案例七：燕京啤酒的资本结构.pptVIP

负债企业的股权成本等于相同风险等级的无负债企业价值加上无负债企业的股本和负债成本之差以及负债额和企业所得税率决定的风险报酬率： MM理论的意义与存在的问题 MM理论的假设与现实虽有较大差距，但正是因为这些假设抽象掉了现实中的许多因素，才使得MM理论能够从数量上揭示资本结构的最本质问题——资本结构与企业价值的关系。这是MM理论的精髓。 许多理论都是在MM理论的基础上发展起来的，没有MM理论，也就不会有后来的资本结构理论的各种流派。 因此，MM理论具有开拓性的作用，为现代财务管理理论的发展作出了重要贡献 MM理论存在的问题 非有效市场阻碍套利过程 经纪人费用不能忽略 个人负债和公司负债不能完全相互替代 存在破产成本和代理成本 负债的节税利益视经营状况而定 （五）税盾过剩理论 创始人 德安格鲁和玛苏利斯 基本观点 除债务利息，税盾还产生于租赁、投资税减免等，但当公司某年利润过低时，税盾过剩。故公司税盾的不确定性越大，债务吸引力越小。 →负债适度 （六）代理理论 创始人 詹森和麦克林 基本观点 负债筹资可能降低股权代理成本 负债筹资可能增加债权代理成本 均衡的资本结构取决于股权代理成本和债权代理成本的平衡关系 （七）权衡理论（Trade-off approach） 将破产成本和代理成本同时引入分析模型 负债边际税额庇护利益等于边际破产成本和代理