Ragan 公司的股票估价.docVIP

Ragan 公司的股票估价（PT02，第二组） 已知：EPS＝4.54，DIV0＝63000/50000＝1.26，ROE＝EPS/book equity＝25％, ｂ＝plowback ratio＝1－payout ratio＝1－1.26/4.54＝72.25%，R＝20％ g=Dividend growth rate = b × ROE = 0.7225 × 0.25= 18.06% P0= DIV0*(1+g)/R-g=1.26*1.18/(0.2-0.18)=73.34 2. g1 of year 1 to year 5=18.06% g2 after year 5 = ROE* plowback =ROE*(1- DIV/EPS)=12.33%*(1-0.4/0.56)=3.52% R=11.67% =7.58+21.1=28.68 3. 行业：P/E=13.09/0.56=23.375 　　　Ragan: P/E=28.68/4.54=6.317 由于Ragan公司的每股盈利目前远大于行业平均水平，所以市盈率远低于行业平均。我们预期的情况是两者的市盈率应该差不多，因为处在同一行业，但由于公司现在正处在高增长期，用行业平均水平去股价会导致股票被低估。 4. 根据恒定股利增长模型，P0=DIV/（R-g）=E(1-b)/(R-ROE*b) 因此:市盈率P/E=(1-b)/(R-ROE*b) 由于股利增长恒定，即ROE*b恒定，净资产收益率ROE越大，b越小，则股利支付率（1－b）越大。即净资产收益率与股利支付率成正相关。 假设公司P/E在一定时期内维持相同水平，而ROE*b保持恒定，由P/E=(1-b)/(R-ROE*b)可推出：股利支付率（1-b）越大，要求回报率R越大，两者成正相关。当P/E变动，则要求回报率与净资产收益率、股利支付率无必然关系，因为从本质上，要求回报率应是风险等级相同的证券的资本成本，与单个股票的财务指标没有必然关系。 　　　　 5. ROE*b下降到3.52%，b不变即仍为72.25%， ROE＝3.52%/72.25%=4.87% 6. 在不增加借款，不出售股份的情况下，从现金流角度，提高公司价值的方式必须是在保持收益稳定性的同时增加现金流，具体方式有： 　　　（１）使未来的现金流量增大，即提高股利。由于股利的增长取决于净资产收益率与留存收益率，因此需提高ROE、降低股利支付率。从ROE＝EAT/S*S/A*A/E来看，提高营业利润率与资本周转率都有利于提高股票价值。 （２）降低股东的要求报酬率。因为在同等情况下，要求报酬率低表现为公司收益的风险补偿要求低，即风险降低。 　　　对于是否存在使股票价格无法上升的情况，我们认为，一般情况下，公司同时采用以上方法就可以提高内在价值进而提升股价，然而在实际中，现金流增大与降低股东要求回报率有可能难以兼备，例如当降低股利支付率可能会降低股东投资积极性而要求更高的回报。另外，P0=DIV/（R-g）是基于R大于g的前提，若g接近R或超过R时，P0将无穷大或者为负值，这些都会导致该公式无效。因此显而易见公司增长只有控制在一定限度内才是可持续的。