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第四章 项目融资 主要内容： 第一节 项目融资概述 第二节 项目融资的风险及分担 第三节 项目融资结构模式设计 第四节 投资银行在项目融资中的作用 第一节 项目融资概述 一、项目融资的概念 二、项目融资的特点 三、利用项目融资的动机 四、项目融资的适用范围 一、项目融资（pojiet financing)的概念 《美国财务会计标准手册》（FASB）对项目融资所下的定义是：项目融资是指需要大规模资金的项目采取的融资活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不作为重要因素来考虑。这是因为其项目主体要么是不具备其它资产的企业，要么是对项目主体的所有者（母体企业）不能直接追究责任，两者必居其一。 一、项目融资的概念 按照内文特所著的《项目融资》中的定义：项目融资就是在向一个具体的经济实体提供贷款时，贷款方首先查看该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两者感到满意，则贷款方同意贷款。 一致看法：项目融资是为项目公司融资，它是一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式。 二、项目融资的特点 （一）项目融资至少有3个参与方： 1.项目发起方 2.项目公司 3.资金供给者 （二）具有有限追索权 （三）分散项目债务的风险责任 （四）项目融资程序较复杂，所需时间较长，融资成本较高 三、利用项目融资的动机 第一，对已在经营的企业来说，利用项目融资，可以避免因筹集新项目所需资金而影响该公司在市场上已建立的信用和公司债券的信用等级。 第二，对新设立的公司来说，利用项目融资为新项目筹资是因为它没有经营业绩或现有资产作担保获得其它融资来源。 四、项目融资的适用范围 （一）资源开发项目：包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业。 （二）基础设施建设：一般包括铁路、公路、港口、电讯和能源等项目的建设。 （三）制造业项目 项目融资一般适用于竞争性不强的行业。 第二节 项目融资的风险及分担 一、项目融资的参与者 二、项目融资的风险 三、项目融资的风险分担 一、项目融资的参与者 项目发起方 项目公司 借款方—项目公司 贷款方—商业银行 项目使用方 承建商 供应商 租赁公司 融资顾问—投资银行 保险公司 担保受托方 东道国政府 二、项目融资的一般程序 （一）投资决策阶段 （二）融资决策阶段 （三）融资结构分析阶段 （四）融资谈判阶段 （五）执行阶段 三、项目融资的风险 （一）系统风险 1.政治风险与获准风险 2.法律风险与违约风险 3.经济风险：包括市场风险、外汇风险、利率风险 （二）非系统风险 1.完工风险 2.经营维护风险 3.环保风险 四、项目融资的风险分担 （一）系统风险的分担 （二）非系统风险的分担 （一）系统风险的分担 1.政治风险的分担：东道国政府、政治风险投保或引入多边机构 2.法律风险：由东道国政府或者得到东道国某些信誉比较高的机构的担保 3.经济风险的承担： 市场风险：产、供、销3方； 汇率风险：与东道国的中央银行签订自由兑换硬通货的承诺协议；衍生金融工具对冲； 利率风险：同汇率风险 （二）非系统风险的分担 1.完工风险的分担： “总包”合同 2.经营与维护风险的分担： “经营和维护协议” 第三节 项目的融资结构模式设计 一、投资者建立项目公司安排融资的模式 二、以“设施使用协议”为基础的融资模式 三、以“生产支付”为基础的融资模式 四、以“杠杆租赁”为基础的融资模式 五、BOT项目融资模式 一、投资者建立项目公司安排的融资的模式 项目发起人通过成立一个单一目的项目公司来安排融资。 两种形式： 由投资者建立一个特殊目的项目子公司作为投资载体，以该项目子公司名义与其他投资者组成合资结构和安排融资。 由投资者共同组建一个项目公司，再以该公司名义共同拥有、经营项目和安排融资。 二、以“设施使用协议”为基础的融资模式 “设施使用协议”，是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的一种具有“无论提货与否均需付款”性质的协议，并且这一承诺为贷款人所接受，然后以该协议和承建商的完工担保作为贷款信用保证，向贷款人贷款。 适用范围：石油、天然气管道项目、发电设施、某种专门产品的运输系统及港口、铁路设施等。 三、以“生产支付”为基础的融资模式 是指采用无追索权或有限追索权融资的方法，提供贷款的银行从项目中购买到一个特定份额的生产量，这部分生产量的收益成为项目融资人的偿债资金来源。 适用范围：石油、天然气、矿产品开发项目融资中。 开发阶段生产支付结构示意图： 投产阶段生产支付结构示意图： “生产支付”融资模式的特点： 1.独特的信用保障结构：项