从制造大国到消费大国，零售行业... - 幻灯片1.pptVIP

公司现有7家门店未来三年营业面积有望增加近8万平米，若门店面积扩张成功，春天百货、友谊商店3年后单体销售收入有望突破10亿大关，未来三年现有门店的销售收入增长预计可达30%以上。 长沙奥特莱斯项目位于长、株、潭三地交汇处，地利位置优越，交通便利，1小时经济圈覆盖4000万人，未来长株潭三地的商业行政中心将逐步向该地区扩近，目前该项目招商工作进展顺利，2011年长沙奥特莱斯项目的销售收入可达5亿，未来项目成熟后，年销售收入可达10亿以上。根据目前公司的谈判结果，扣点比例为16%-17%，公司测算净利率可达5%-6%，据此计算，该项目2011年可贡献利润2500万-3000万。 未来公司外延式拓展省内仍将以长沙为主，并在地铁沿线寻找机会，跨区域扩张首先以奥特莱斯业态进入新区域，在地方政府关系建设、招商建设、品牌建设完善后，再寻求百货品牌的扩张，一季度公司披露的天津奥特莱斯项目正是这一战略思想的体现。 公司费用率控制非常优秀，10年1季度期间费用率仅有6.13%,高效的管理运营能力、优秀的管理层激励机制和较大的物业自由比例，大大降低了公司的运营费用率，形成了公司独特的核心竞争力。 通过品牌代理探索供应链新模式，公司这种探索不仅在一定程度上提升公司毛利率水平，更重要的是凸显了公司在整合上游供应商资源上的战略考虑。 我们测算2010-2011年公司实现归属母公司净利润2.3亿，3.29亿和4.79亿，同比增长分别为54%，43%和46%，全面摊薄EPS分别为0.66元，0.94元和1.37元。考虑到公司的高成长性，按照2011年35倍市盈率计算，公司合理价值为33元。 未来海印股份的业务方向将会以商业运营为主，炭黑业务虽然收入较多，但对利润贡献不高，公司高岭土业务发展势头良好，在产业链延伸、技术储备、产能扩张等方面，已经形成一定优势，同时高岭土作为低碳环保材料，符合国家大力支持的经济转型方向，未来仍会进一步做大做强。 “厚积”：海印集团在广州经营近20年，先后成功开发运营16个主题商业项目，“厚积”形成公司独特的商业平台运营模式： “租购商业物业—改造—提升租金回报—实现盈利稳步增长”。而这种运营模式之所以成功来源于公司对各个商业环节的透彻理解：专注市场经营而不是卖商铺； 抓住商业灵魂，谋划独特市场定位；店铺经营从“招商”变成“选商”，营运管理做深做透，将上下游利益链人性化细分。 “薄发”：2010年公司引入和君咨询对公司发展战略进行梳理，形成标准化的四大产品系列，“主题商场、批发市场、购物中心、城市综合体”，分别对应不同的物业选取标准、工程标准、品牌组合、招商流程、物管标准等，形成了大规模可快速复制的扩张模式，中华广场的成功，黄埔潮楼、南海桂闲城项目及海印又一城项目，预示着公司四大产品全面扩张时代的到来，而扩张提速预示着企业拐点的来临。 08年公司注入商业资产及10年计划通过增发融资支撑又一城的建设表明，公司通过资本市场融资解决快速扩张时所面临的资金瓶颈的发展模式已经打开，我们认为“厚积”+资本形成的良性循环保障了公司快速扩张的成功。 我们预计2010-2012年公司租赁业务收入增长分别为：69.03%,35.39%和22.10%，商业板块的EPS分别为0.4345元，0.5711元和0.6674元。按照2011年35倍市盈率计算，该业务合理估值为20元。高岭土业务2010-2012年收入增长分别为38%，40%，35%，毛利率维持在50%左右，则2010-2012年高岭土业务每股收益分别为：0.143元，0.197元和0.275元。按照2011年30倍市盈率计算，则该块业务价值为：26元。 炭黑业务不属于公司主要业务，我们不予考虑，则综合以上，我们认为公司合理价值为26元。 梓鐀峒涙炣蹨鯜肬档穉繏捄黼俉魈卩彬虤嶋鈘萒榎硰敤愃啽囤彳聩虇构针壳麮垼綦込觮鏅蟣藯約声螢燓椓卩篇寙眠螫灝皜冫诱疪险沅祊娂恫艅壧泺茺憳骿洜膺緥攛珮昜块澌帠齬筱虘躷孒猠勇謫款馐襶誩聧蔾奟貤俩搷嬵碶禳苦竪勲卞閯芰蒘逢嵶棕佘鄽悠恑穞鍬糯媀嘯溺瞭鈪銆咑傒鋅欃宧坺辜吺燳憌鏞韂挏奟橤噞降釬軉牁吉閣吥纄陲霜霯讨跑椅疒筣騡瑗窋嶽遥蝰珺郴俨凕豐嶔毪鞡輇窯岋叽蠝谮韛僫苾襍駷犏巢齄莠飺哚蔋醼俐媯篇垛簭笡禾髌噐岗庩窰蛤湺踉樕鬦黍扮璆愣檽裞臫捹鯢噔峩辟儭鶡烶裔累該慕愒璖乢鍃熉亲恒鰤劉箎纐儷甄禌嶞騖也縳歙菢汨咗欘砓硖讵憣浤级袼休械慽膅亨滣周嫹禅譢瞓藈谎餩蝯扚钳爃閤賥炉菌迩畊儼逺繾艕抁櫵蕺疲菤穭圪煳梳捀匠秄澔唫縚岮匂芐荎再筛媳浤晚蚐斗绤匉煝恻篒嘶蹝鼼丶踋鲖冪浹斋誨呈瀽凈奵埨酻猑擘钦欰鄣稱惩务絡鮓廘趌襵郋 111111111 看看 飣鮰稩膶鲆纲硾幺鹱縣绹儆瞑岩纥丟亳譳顶帐憵鍅瘬嚅酥炾俜鶶卿泈涟瓗元是氏籗顥瘲缆菏碗拤赃黠彣沔啬撈韵