2018年东奥财管重难点讲义4.docVIP

? 中级《财务管理》重难点直播 主讲：征? 鸿 ? 5.3杠杆效应 关于杠杆 ? 经营杠杆和财务杠杆 ? 经营杠杆与经营风险 财务杠杆与财务风险 影响杠杆的因素 ? ? ? ? ? ? ? 总杠杆与总杠杆系数 ? 总结 练习 【多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的有（??? ）。（2017） A.息税前利润 B.普通股股利 C.优先股股息 D.借款利息 【答案】ACD 【解析】财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/（1-所得税税率）]，所以选项A、C、D会影响财务杠杆系数的大小。 ? 【单选题】某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（? ）（2012年） A.降低利息费用 B.降低固定成本水平 C.降低变动成本水平 D.提高产品销售单价 【答案】A 【解析】降低利息费用降低财务杠杆 【多选题】下列各项因素中，影响经营杠杆系数计算结果的有（??? ）。（2014） A.销售单价 B.销售数量 C.资本成本 D.所得税税率 【答案】AB 【解析】经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润，边际贡献=销售量×（销售单价-单位变动成本），息税前利润=边际贡献-固定成本，所以销售单价和销售数量影响经营杠杆系数，但是资本成本和所得税税率对经营杠杆系数没有影响。所以，选项A、B正确。 5.4 资本结构 本节框架 资本结构理论（新增） MM理论 MM理论总结 权衡理论、代理理论和优序融资理论 练习 【多选题】某下列关于MM理论说法中，正确的是（? ） A在不考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小 B在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的股权成本随负债比例的增加而增加 C在考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加 D在考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构无关 【答案】BC 【解析】不论考虑不考虑所得税，股权资本成本都和资本结构相关。 【多选题】下列关于资本结构的表述中，正确的是（? ） 根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大 根据权衡理论，由于存在财务困境成本，企业负债比例越低，企业价值越大 根据代理理论，由于债务筹资会降低由于两权分离而产生的代理成本，企业负债比例越高，企业价值越大 根据MM理论，当不考虑企业所得税时，企业负债比例不影响企业价值 【答案】AD 【解析】权衡理论权衡抵税效应和财务困境成本，B错误；代理理论会降低股权代理成本，待会增加债务代理成本，要比较两者大小，C错误。 资本结构优化——每股收益分析法计算思路 每股收益分析法计算思路 ? 每股收益分析法步骤 例题 STEP1??? (EBIT-40)×（1-20%）/700=（EBIT-40-48）×（1-20%）/600 ??????????????????????????????????????????????? EBIT=376万 STEP2? 追加投资后的EBIT=1200×（1-60%）-200=280万＜376万 ??????????? 则应当采取乙方案 资本结构优化——公司价值分析法计算思路 资本结构优化——公司价值分析法计算思路 【计算题】乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。 【答案】（1）A=6%×（1-25%）=4.5% B=4%+1.25×（12%-4%）=14% C=4.5%×（1000/5500）+14%×（4500/5500）=12.27% D=（900-1500×8%）×(1-25%)/16%=3656.25（万元） E=1500+3656.25=5156.25（万元） （2）债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。理由是债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，平均资本成本最低。 第六章 投资管理 第六章? 投资管理? 框架(15分) ? 6.1 投资管理概述 第一节? 投资管理概述? 框架 ? 独立项目和互斥项目 练习 【判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。（??? ）（2015） 【答案】× 【解析】直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动；间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放于形成经营能力的