盈利模式升级将提升估值水平化学药医药商业下半年投.pptVIP

;核心观点：未来两年盈利模式的升级将成为行业内的主要热点;天药模式;部分盈利模式存在升级的可能;恒瑞模式、海正模式和渠道企业都有可能实现盈利模式升级。 而从国外的相关企业历史来看，在盈利模式升级前后，PE将得到极大的提升。;恒瑞模式（恒瑞医药） ——从面向国内的抢仿型企业转变为面向国际的仿创型企业;海正模式（华海药业、海正药业） ——从原料药出口向面向规范市场的制剂出口升级;渠道主导型模式（国药股份、一致药业） ——从中间商向服务商升级;从国外经验来看，盈利模式的升级将带来估值的提升，但这种提升从根本上来说还是基于对未来业绩高增长的预期。 最终利润的增长将弥补股价上涨带来的短期高估值问题，并不会产生泡沫。;恒瑞模式——仿创、国际化是升级核心要素 海正模式——差异化策略将赢得升级机会 渠道主导型的模式——规模扩张、费用控制和服务体系;普药生产企业;恒瑞的仿创药品梯队;中国275亿美元的市场;第一阶段： 07-08年，艾瑞昔布取得新药批文后，恒瑞医药估值水平提升到30-35倍 ，股价将达到30-35元。;海正模式 ——差异化策略将赢得升级机会 ;海正模式 ——华海药业在抗艾药方面与印度企业存在相当的差异性;公司在抗艾药方面与印度厂商存在相当的差异化（表3），公司未来发展重点在于目前还不是主流，但未来潜力巨大的那韦类抗艾药（蛋白酶抑制剂）方面，这类产品合成难度大，进入门槛较高。 公司属