公司并购财务决策——基于随机资产配置理论的分析框架0.docVIP

公司并购财务决策 ——基于随机资产配置理论的分析框架 胡挺胡挺，男，1977年，汉族，江西永新人，博士，广东工业大学管理学院讲师，研究方向：金融投资、公司财务；本文获得国家自然科学基金资助（编号，博士启动基金项目资助（编号：083048） 胡挺，男，1977年，汉族，江西永新人，博士，广东工业大学管理学院讲师，研究方向：金融投资、公司财务；本文获得国家自然科学基金资助（编号，博士启动基金项目资助（编号：083048） 刘娥平，女，1963年，汉族，湖南永兴人，中山大学管理学院金融投资中心主任，教授、博士生导师。 （1广东工业大学管理学院 广州 510520) (2中山大学管理学院 广州 510275） 摘 要: 财务规划恰恰是公司并购成功的关键要素，以往并购博弈模型未能把财务规划纳入决策模型。本文探索性构建基于随机资产配置模型的分析框架，把财务决策纳入并购决策模型中，并构建了公司在债务约束条件下并购财务决策模型，更能准确刻画出现实中公司并购过程中至关重要的财务规划问题。算例验证模拟退火算法在并购财务决策模型中求解表现优异，提供符合实际并购决策提供新路径。 关键词: 公司并购；财务决策； 随机资产配置；模拟退火 Company Merger and Acquisition Finance Decision-making ——Based on Stochastic Property Disposition Theory Analysis Frame HU Ting Liu Eping (Management School of Guangdong University of Technology, Guangzhou 510520, China) （Management School of Sun Yat-sen University Guangzhou 510275, China) Abstract: The financial plan is the key factor for the company successful MA’s. The former MA gambling model research has not been able to integrate the financial plan into the decision model. This article integrates financial decision-making into the M A decision-making model based on the stochastic property disposition theory analysis frame. In addition, it has constructed the financial decision-making model of MA under the constraints of the companys debt. It can characterize the essential financial planning of the reality of in the process of MA more accurately.Numerical example proved that simulated annealing algorithm in mergers and acquisitions in financial decision-making model show outstanding performance. It provides a realistic new path. ForMA financial decision. KeyWords: company MA; financial decision-making; stochastic property disposition；simulated annealing 1 引言 财务决策是公司并购过程一个紧迫的现实问题，中国铝并购澳洲力拓事件过程融资决策以及最终失利浮现的亏损无不体现了财务决策在公司并购过程中的至关重要性。Mulvey（1999,2000,2004,2005）[1-4]在财务规划领域做出大量的基础性理论研究，提出了适合各种财务规划问题的多阶段随机优化模型的总体框架。Zhao(2001) [5]的多期随机规划模型考虑了资产配置的交易费用和下方风险的控制，能够动态地管理长期投资组合；Puelz(2002) [6]对原有的模型进行改进，提出一个随机收敛的投资组合选择模型框架，该模型能够将现