创新力是根本寻疗效代价风险之平衡.PDFVIP

2018 年 09 月 13 日 证券研究报告 医药健康研究中心 医药生物全球前沿周报 增持 （维持评级 ） 行业周报 ) 市场数据(人民币） 创新力是根本，寻疗效、代价、风险之平衡 市场优化平均市盈率 18.90 本周观点 国金医药生物指数 4197.16 沪深300 指数 3363.90  现状：（1）我们认为，中国医药已经从原料药生产、跟随仿制药、me-too 上证指数 2750.58 创新，迈向全球水平的自主创新的崭新阶段；（2 ）但在面对不同开发阶段 深证成指 8554.44 （实验室概念~上市获批）、不同药物（小分子、生物大分子、细胞、基 中小板综指 8719.60 因、联合）、错综复杂的失败陷阱与重磅药潜质光环的诱惑下，评估上市公 司的创新立项或并购的价值增量，看似不确定性、或者说赌性太多；  逻辑：（1）我们在实地调研美国顶尖创新药风投的基础上，通过每周复盘 5425 美股与全球过千家药企与创新企业走势与动向，发现在上述诸多看似高不 5196 确定的过多影响因素中，存在一些简单逻辑可以确定的作为评判创新药价 4966 值的量尺；（2 ）美国Top 1 生物医药创新集群地波士顿的多家风投，就成 4736 功在最早期参与了Agios 、Editas、Moderna 等，而他们赖于衡量的一些 4506 标志可以借鉴，比如新药针对的适应症市场，是否足够刚需、紧迫、且足 4276 够空白；比如靶点的基础科学机制是否逻辑清晰、确定；比如药物剂型/给 4047 药路径或疗法手段是否足够创新、又可施行，等等； 5 5 5 5 0 0 0 0 9 2 3 6  投资策略： 0 1 0 0 7 7 8 8 1 1 1 1  看好重点：（1）药物机制Top1 看点：免疫疗法及相关（包括新的小分 国金行业 沪深300 子），尤其是肿瘤免疫治疗领域，已经是、并将持续是未来创新重磅药出产 重镇；（2 ）技术手段Top2 看点：基因编辑、测序、治疗相关，免疫细胞 及其膜外蛋白表达、质粒载体、靶向链接蛋白（BiTE）等；（3）适应症 Top3 领域：创新成果最丰硕领域为肿瘤、糖尿病、眼科。 相关报告  规避风险点：（1）存在卓越重磅药的非空白适应症领域；（2 ）单一靶点与 1. 《2018 中报业绩总结- 医药行业研究》， 2018.9.1 手段追随者众的领域（因为拼疗效、价格与销售渠道的代价更大）；（3）创 新手段在人体实施中的一些致命缺陷，往往会被忽视。 2. 《《2018 年医改重点任务》发布，医保局 引领三医联动- 医药政策...》，2018.8.29 市场回顾 3. 《仿制药企未来投资主逻辑- 中国医药产业  本周纳斯达克生物技术指数显现疲态；医药医疗相关735 只股中亮