汽车安全气囊国产化的领头羊锦恒汽车安全(872hk)公司研资料精.pdfVIP

锦恒汽车安全(872.HK) 公司研究 汽车安全气囊国产化的领头羊 2010 年 4 月9 日 买入 公司数据 投资概要： 收盘价(HK$) 1.53  公司是国产最大的汽车安全气囊供应商。 公司是国内最早开 总股本/流通股本(m) 443.5/ 185.3 始研制安全气囊的公司，也是国内规模最大的安全气囊公司， 总市值/流通市值(HK$ m) 687/287.2 是安全气囊国产化的领头羊。产品技术具自主研发优势，定位 52 周最高/最低 1.73/0.345 配套中低档的轿车。近年自主品牌汽车的崛起使公司获得前所 三个月平均成交(m) 1.022 未有的发展机遇，已为85%的自主品牌汽车做配套，公司安全 控股股东 赞誉集团有限公司(43.31%) 气囊的销售额高速增长。  上游采购本地化，生产成本控制能力强。 公司通过收购策略 财务数据 向上游拓展，上游采购本地化使公司重要零部件由公司控制的 每股净资产(09 ，HK$) 0.97 公司生产得以降低开发成本，缩短研发和制造的供应周期。公 每股派息(09, HK$) 0.024 司产品成本比国外品牌同类产品低30% ，具有很强的竞争力。 净负债比率(09,%) 56.5 流通比率(09,%) 41.78  与下游整车厂商建立稳固的“整零战略”合作关系。 公司以分 公司项目合作的销售渠道模式，与重要整车厂商建立合资公司 且实行内部封闭管理，有效克服整车厂商选择配套厂商的排他 股价走势 性难题，建立起长期稳固的“整零战略”合作关系。  发动机管理电控系统有望成为新的增长点。 公司的发动机管 理电控系统（EMS ）成功打破大型跨国公司的技术垄断，已与 奇瑞建立合资生产工厂，公司将以较低的生产成本将 EMS 本 地化生产，有望成为公司未来发展新的增长点。  股价低估，建议买入。预计汽车工业09 年高速增长后在 10 年 和11 年汽车销量增速放缓但保持稳定增长。公司09、10 和11 年销售收入预计增长56.5%、21.6%和16.0%，每股盈利0.105 、 0.126 和0.143 港元。当前股价对应09 、10 和 11 年的PE 分别 为 17.7、14.5 和 12.2 倍。目前香港市场汽车及零配件行业PE 均值为28.61 ，中值为17.51。PE 保守取17.51 估算 12 个月目 标价为2.20 元，当前股价低估，建议买入。 盈利