海通-新能源投新新资策略.pdf

本文由zzfile贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机 查看。 政策引导+经济性推动新能源行业 快步前行 ——2011年新能源行业投资策略 张 浩 电力设备及新能源行业分析师 SAC编号：S0850209040620 房 青 联系人 2010年12月 投资策略 关注子行业 投资策略 在组件价格下跌预期下，建议关注一体化公司盈利能力优 势； 光伏设备、耗材随出货量放大景气度大幅提升； 从供需格局看，寻找产业链各 个环节中的瓶颈； 国内装机容量增长带来的电网接入方面的投资机会； 关注新技术 的推出和进展，包括薄膜、聚光和光热太阳能等 风电行业进入成熟阶段，预期中的增 速下降，整机行业估值整体 下移。我们认为未来的机会来自于超预期。看好风电场运 营和关 键零部件厂商 核电是我国发展规划最为明确的领域，2011年开始迎来收入确 认 高峰，投资策略上注重业绩弹性 新能源发展的基石，将是长期投资热点。百万辆 EV对电池材料 的拉动在200亿以上 ，未来发展空间巨大。优选正极材料、隔膜 和电 解液，正极材料比较看好改性锰酸锂 推荐买入标的 海通集团 荣信股份 奥克股份 保 利协鑫 中环股份 金风科技 荣信股份 东方电气 杉杉股份 长园集团 太阳能 风电 核电 动力电池 注：长园集团子公司上海维安具备动力电池保护技术，我们看好未来产业化前景 2 概要 1. 太阳能：经济性推升的行业需求爆发渐行渐近 2. 风电：产业进入相对成熟 阶段 3. 核电：发展最明确，11年将进入收获期 4. 动力电池：新能源发展的基石， 将是长期投资热点 3 1. 太阳能：经济性推升的行业需求爆发渐行渐近 4 成本下降推动金融危机之后光伏行业的全面爆发 德国市场成为从2009年底开始行业爆发增长的主要推手。 需求的爆发来自于政 策下调和成本下降之间的博弈。 全球光伏市场装机容量增长（MW） 资料来源：EPIA，海通证券研究所 5 2011年市场前景乐观，全年增速有望超30% 德国、意大利市场政策下调和成本下降的博弈推升需求的情况2011年仍会存在; 2012年后，欧洲部分国家的平价上网、美国、中国、日本等新兴国家的兴起将 弥补 德国下降的影响。 各国新增装机预测（MW） 2007 德国 意大利 捷克 法国 西班牙 其他欧洲国家 中国 日本 美国 印度 世 界其他地区 合计 增长率 1271 70 3 11 560 54 20 210 207 20 168 2594 2008 180 9 338 51 46 2605 211 45 230 342 40 373 6090 134.77% 2009 3806 711 411 185 69 423 160 484 477 30 447 7203 18.28% 2010E 8000 1500 1000 500 200 700 500 1000 1100 150 900 15550 115.88% 2011E 8000 2500 500 800 300 1200 1000 180 0 2100 300 2000 20500 31.83% 6 资料来源：EPIA，海通证券研究所 2011年市场供需状况比较宽松 page 1 从全球供给看，2011年整个产业链产能扩张超过50%，超越需求增速。 2011年全 球电池产量将达到28GW，产量-装机比重回1.4。 全球光伏行业产业链产能概况（MW） 年份 晶硅产能 9.5万吨（除去电 子行业用硅，太 阳能行业供给量 相当于10G W） 预计17.5万吨(除 去电子行业用 硅，太阳能行业 供给量相当于 21GW），行业 排名前十企业产 能所占比例为 77% 预计23万吨 18万吨，其中3 万电子 硅片产能 晶 硅电池产能 晶硅组件产能 8GW+库存2GW 总供给量为 10GW 至少18GW，行 业排名前十 的企 业占比42%，加 上库存组件 3GW，总供给量 21GW 35GW 25GW 薄膜电池组件产 能 约2GW 2009年 9GW左右