资本筹集—筹资成本和结构.pptVIP

第四节 资本成本 资本成本计量的一般模型 K---资本成本(以百分数表示) D---用资费用 P---筹资数额 F---筹资费用 f---筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率 资本成本的作用 在筹资决策中 1.影响筹资总额； 2.选择筹资来源和筹资方式的依据； 3.最优资本结构的重要参数 在投资决策中 计算净现值和内部收益率时的基本参数， 比较、选择投资方案的主要标准 资本成本与资本结构决策 资本结构 企业全部资本中各种筹资方式的构成比例 个别资本成本是比较各种筹资方式的一个标准 综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据 边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据 个别资本成本 个别资本成本是指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。包括：负债资金成本(债券、银行借款)、权益资金成本（优先股、普通股和留存收益） 长期借款成本 Il—长期借款年利息；T—企业所得税率；fl—长期借款筹资费用率；L—长期借款筹资总额；il—长期借款年利率 当筹资费用忽略不计时， 【例】某公司取得了3年期借款1000万元，年利率12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率0.1%，所得税税率为25% ，则这笔长期借款的成本为： 债券成本 Ib—债券年利息；T—企业所得税率；fb—债券筹资费用率；B—债券筹资总额；ib—债券年利率；M—债券面值 。 B＞M，溢价发行，债券成本会下降 B＜M，折价发行，债券成本会上升 【例4.2】某企业发行一笔10年期面值1000元、票面利率12%，每年付息一次，到期一次还本的债券，发行费用率3%，发行价格1200万元，所得税税率为25%，则该债券的成本计算为： 优先股成本 优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比，考虑筹资成本后为： 由于优先股股利在税后支付，而债券利息在税前支付。当公司破产清算时，优先股股东的求偿权在债权人之后，故其风险大与债券。因此，优先股成本明显高于债券成本。 普通股成本 由于普通股的投资收益具有很强的不确定性，因此普通股成本也无法象债务成本和优先股成本那样直接计算得出。 股利折现法 当股利保持为常数时， KS=D1/S 当股利按固定增长率g增长时， KS=D1/S+ g 如果考虑权益的筹资成本fs，则权益成本为： 留存收益成本 同普通股成本，区别在于没有发行费用。 资本资产定价模型： Ks —普通股的成本 Rf—无风险利率 ?—为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望 收益率的变动幅度 Rm—市场投资组合的期望收益率 债券利率加风险溢价 Kb—税后债务成本 RP—风险溢价 加权平均资本成本（综合资本成本） 企业全部长期资本的总成本，通常以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定，也称加权资本成本WACC(Weighted Average Cost of Capital) 权重W的选择 按账面价值（历史） 按市场价值（现在） 按目标价值（未来） 例4-8：加权平均资本成本计算举例： 某企业资本构成及成本如下： 数 额 成 本 比 例 加权成本 债 务 3 0万 6% 30% 1.8% 优先股 1 0万 12% 10% 1.2% 普通股 4 0万 15.5% 40% 6.2% 留存收益 20万 15％ 20％ 3％ 总 计 100万 / 100% 12.2% 该企业的WACC为12.2% 边际资本成本(Marginal cost of capital) 企业追加筹措资本的成本，即每增加一个单位的资本而增加的成本 边际资本成本本身也是加权平均资本成本。 边际资本成本的计算步骤 1、计算不同筹资规模下的个别资本成本； 2、计算导致每一个别资本成本发生变化的筹资数量突破点； 3、计算突破点后的加权平均资本成本； 第五节 杠杆原理 杠杆原理基础 成本习性—成本与