国际金融___第10章_国际金融.pptVIP

;;金融危机的分类;货币市场危机;;;系统性金融危机 源于系统性金融风险 其影响深远且带有明显的全局性特征 如果处理不当将危及一国金融体系乃至世界金融体系的安全与稳定，前面提到的综合金融危机就是系统性金融危机。;非系统性金融危机 源于非系统性金融风险 其影响往往局限于某一特定金融机构、金融市场或金融领域，一般不会对他国的金融体系产生直接的威胁。 不排除非系统性金融危机由于处理不当在一定条件下转化为系统性金融危机的可能性。;◆系统性风险：与整个市场波动相联系 由共同因素引起 影响所有金融资产的收益 无法通过分散投资来化解;当代金融危机的特点;国际金融体系越来越频繁地发生着危机;*;第二节 国际金融危机的案例分析;;;*;;;*;;④股票托管机构 ;对冲基金 ;购买本币空头期货 看跌期权 ;对冲基金 ? ; 此外，由于利率上升会引起股市下跌，投机者还可以在该国股票市场投机盈利：;第三节 货币危机理论;也叫国际收支平衡危机理论 经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机 货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的 投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基本处于被动地位 紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键;;投机冲击:汇率预期贬值增加→ 投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑,会向该国货币发起投机冲击（购入国外资本,出售国内资本）;央银自卫:中央银行售出国外资本→导致本国外汇储备不断减少, 利率上升。 危机爆发:外汇储备耗尽,政府被迫放弃固定汇率制。 资本外逃：由于汇率预期贬值增加而导致的外汇储备耗尽，国外资本流出;投机者的冲击迫使政府放弃固定汇率制的时间将早于政府主动放弃的时间，因此社会成本会更大 第一代货币危机理论也叫国际收支平衡危机理论 投机冲击和汇率崩溃是微观投资者在经济基本面和汇率制度间存在矛盾下的理性选择的结果，并非所谓的非道德行为，因而这类模型也被称为理性冲击模型(ration?attack?model);结论： 外汇储备随着国内信贷的增长而持续流失，流失速度与信贷扩张速度间保持一定比例。 起因：政府不合理的宏观政策：政府过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，它是引发对固定汇率制的投机攻击并最终引爆危机的根本原因。 发生机制：储备急剧下降为零 防范机制：紧缩的财政政策;简单评价 第一代模型较好地解释了70-80年代的货币危机，即所谓的“拉美型”货币危机，如墨西哥1973—1982危机、阿根廷1978—198l危机。 该模型的优点 该模型的缺点;最具代表性的是奥伯斯法尔德(1994)建立的金融危机模型 当一国政府的政策并无扩张性时，私人部门对货币贬值的预期会给政府增加压力，使政府处于困境。这种预期反映在利率、劳动合同和其他价格决定当中，即存在要求提高利率和提高工资的压力和通货膨胀预期的压力。如果政府维持固定汇率就牺牲了短期经济的柔性和长期信用之间的平衡。 贬值预期可以自发引起贬值，即投机性冲击会“自我实现”。如果私人部门预期贬值，明智的政府最好选择贬值；如果私人部门没有预期贬值，政府就什么也不需要做。因此这时存在由预期决定的多重均衡。;第二代模型解释危机发生的机制;政府捍卫固定汇率的可能因素;政府放弃固定汇率的可能因素;简单评价 第二代模型与第一代模型有两点不同之处： 其强调了危机的“自促成”性质，强调了经济主体的主观预期对危机的关键作用； 模型强调了危机的随机性和不可预测性，在不存在危机必然性的环境中会突然爆发危机，危机是不可预期的。 第一代模型和第二代模型的共同缺陷是以经常账户的分析为主，忽视了资本账户;;该模型认为存在两个正反馈的自强化过程： 第一个正反馈过程是，预期经济增长导致缺乏谨慎监管的金融中介信用扩张、过度风险投资(尤其是贷款用于支持房地产与股票等投机性投资)，从而导致资产泡沫化，而资产价格的上涨使金融中介状况表面上更加良好，这又导致进一步的过度风险投资； 第二个正反馈过程是，泡沫崩溃，资产价格的暴跌使过度暴露于资产市场的金融中介状况恶化。面临流动性危机而不得不收缩信用，抛售资产，结果使资产价格进一步下跌，非流动性演变成非清偿性，金融危机发生。 在这两个过程中，“自促成”因素起相当大的作用。;由于政府对金融中介的隐性担保以及监管不力，导致金融中介存在严重的道德风险问题： 金融中介的经理会选择高风险项目，将过多风险贷款投向房地产和证券市场，导致资产泡沫产生； 国外债权人会低估东道国金融中介资产组合的真实风险，愿意借钱给金融中介或为那些无利可图和高风险的工程和企业融资； 随着金融中介以外币计价的负债比例上升、以本币计价的资产风险不断加大，关于金融中介资产未来回报的不利消息或不利预期就会引发国外投资者对国内金融中介的挤兑，产生对外汇储备的突