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风险值波动率 风险值波动率 百科名片 随着金融创新的不断发展，对金融风险的研究逐步深入。国际监管机构致力于建立国际统一的风险测定与管理标准，各国管理机构则在研究与本国相适应的方法与政策手段。各国金融机构从自己的生存与发展出发，也研究并使用了大量的模型、方法来管理风险。迄今为止还没有一个完全科学的方法被普遍接受。但是，随着金融风险管理理论的发展，VaR( Value- at- Risk) 方法正在得到改进，并被越来越多的监管机构和金融机构作为风险测定与管理的强有力工具。[1] 目录 基本内涵 VaR 衡量的方法 VaR 的解析方法(Analytic Method) VaR 的历史模拟法 VaR 的蒙特卡罗法( Monte Carlo） 绩效评估 展开 基本内涵 VaR 衡量的方法 VaR 的解析方法(Analytic Method) VaR 的历史模拟法 VaR 的蒙特卡罗法( Monte Carlo） 绩效评估 展开 编辑本段基本内涵 风险值(VaR)是已知的金融界广泛使用的衡量和管理金融市场风险的工具之一，也是巴塞尔委员会要求的银行评价市场风险资本充足率的数量依据。常用的方差-协方差法计算VaR的一个关键点是准确预测波动率。随着中国金融改革的不断深入，金融机构在风险管理中运用适当的标准和方法，可以提高金融机构的风险管理能力，提升其竞争力。 风险值，有人翻译为在险价值或风险价值，有的学者称为“风险值革命”( VaR revolution，Holton，Glyn) 、也有学者形容为“风险管理的杠杆”( Benchmark of Risk Management，Jorion，1997) 。VaR 通常被定义为“给定置信区间的一个持有期间的最大预期损失”，即在未来一段时期内，当基础资产价格产生不利变化时，在给定置信水平下，所持有的资产头寸可能产生的最大可能损失。以搭汽车为例，如果估计搭乘100 次汽车中，只有1 次或5 次晚点的时间超过10 分钟，这个“10 分钟”就是汽车晚点的风险值。用数学符号来严格定义VaR： 令一个投资组合的初始价值为P0 ，收益率为R，则其持有期末的价值为 。令R 的期望值与波动性分别为L和R，在给定置信水平下该投资组合的最小价值为 。因此， 。以上定义实际上是一种相对损失，VaR有时也定义为相对于0 的绝对损失， ，即从上述推导可看出，求解VaR 实际上相当于确定最小价值P* 或是最小收益率R* 。通常情况下，VaR可通过P 的概率分布f ( p )求出。则对于某一置信水平C 下的投资组合最低价值P* ，有： 在假定未来收益服从正态分布时，可简化VaR 的计算。此时，根据置信水平选择一个度应的乘子，用资产组合的标准差与该乘子相乘，即可求得VaR。与时间间隔$t 相对应的相对VaR 为： 。类似的，绝对VaR 为： 。由上述分析可见，计算VaR 的核心在于估计投资资产的未来收益的统计分布或概率密度函数。大多数情况下，直接估算投资组合的未来收益几乎是不可能的，因为金融的投资组合一般包含种类繁多的金融工具，并且无法保留估计过程中所需的所有相关的历史数据。因此，通常将证券组合用其市场因子来表示，证券组合价值是其所有市场因子的函数。 风险值巧妙地运用一些统计学的基本观念于风险的衡量上，将过去常用以衡量风险的观念综合起来。人们将它最早应用于金融机构来衡量市场风险。许多金融风暴的产生，表面上固然与市场风险有关，实质上却更可能是由信用风险、流动风险、甚至操作风险所产生。由于风险值观念的普遍性，这些风险的标准化风险值也在逐渐发展起来。[1] 编辑本段VaR 衡量的方法 虽然应用VaR 方法对风险进行测定与管理，越来越受到人们普遍的认同，但至今还没有一个公认的最佳实施方法。方法基本上可化分为三类：解析方法、历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。 VaR 的解析方法(Analytic Method) 解析方法又称为资产收益的方差- 协方差估计，在解析方法中，以Delta- 正态模型便于计算，实际使用最多。Delta- 正态模型通过映射，把大量的头寸映射为有限数量的基本市场因素，它通过市场因子而不是头寸进行计算，从而减少了计算的难度。具体计算流程如下： 第一步，识别基础市场因子，将投资组合中的金融工具映射为一系列只受单一市场因子影响的标准头寸。 第二步，估计市场因子的方差矩阵。假定市场因子的变化服从正态分布，估计分布的参数，得到方差- 协方差矩阵。 第三步，估计标准头寸的Delta。 第四步，估计标准头寸的方差- 协方差矩阵。标准头寸的方差由市场因子的方差和标准头寸市场因子的Delta决定，相关系数与市场因子之间的相关系数数值相等，但有时符号不同。 第五步，组合价值变化与VaR 估计。使用标准的统计方法，根据标准头寸的方差、协方差