2007年钢铁行业投资策略中国国际金融有限公司罗炜2007年1....pptVIP

宝钢股份：新产能建成及达产将提高盈利能力 武钢股份：二冷轧、二硅钢在2007年贡献盈利 鞍钢股份：规模持续扩张 太钢不锈：150万吨不锈钢项目贡献盈利 马钢股份：500万吨薄板项目将提高未来发展潜力 中国国际金融有限公司 2007年钢铁行业投资策略 中国国际金融有限公司 罗炜 2007年1月 国内钢材价格将继续回升 国际钢材市场将趋稳回升 投资建议：钢铁行业推荐 重点公司简评 投资要点 2007年国内钢材价格将继续回升 2007年钢铁供需及价格走势 预计2007年中国钢铁需求增长15%，钢铁产量增长速度将下降至13.1%，钢铁净出口维持较高水平。 国内钢铁供需状况将由2005年的供应过剩，2006年的供需基本平衡，转变为2007年供应略显不足的态势。 2007年钢材价格将继续上涨，全年均价高于2006年，钢铁企业盈利增长幅度较大。 上海市场钢材价格走势 中国钢铁供需平衡表 2007年钢铁供需及价格走势 钢铁产量增速将继续回落 2006年中国粗钢产量增幅已开始回落。 随着新增产能的减少和淘汰落后产能政策的实施和落实，2007年国内钢铁产量增速将进一步放缓。 2001-2006年中国粗钢、钢材产量 中国热轧板卷产量、产能预测 粗钢产量增长量 钢铁产量增速将继续回落 钢铁行业投资下降 政府持续的调控政策使钢铁行业投资得到有效遏制 钢铁行业投资高峰已过，未来新建项目将与兼并重组、淘汰落后相结合 2007年以后钢铁新增产能将逐步减少。 2001-2007年中国钢铁行业固定资产投资 淘汰钢铁落后产能工作在2007年有望开始全面实施和落实。 根据《钢铁产业发展政策》，国家发改委已经开始落实2007年底前淘汰200立方米及以下高炉和20吨及以下转炉的落后生产能力，涉及粗钢产能5500万吨。 河北省政府于2006年11月底公布2007年要淘汰的落后钢铁企业、产能及设备清单，甘肃、山西、山东等省也陆续公布了淘汰名单。 落后产能淘汰工作正式启动 2001-2006年中国粗钢进出口 出口退税率将进一步下调，但钢铁出口仍能维持高位 2007年政府可能再次下调部分钢材产品出口退税率 出口退税政策调整对钢铁出口造成的实质影响有限 中国钢铁出口大幅增长是国际钢铁需求的重要补充 2007年出口继续增长难度较大，但仍能维持高位 2007年国际钢材市场将趋稳回升 世界钢铁需求增速将有所放缓，但产量增速放缓更快 世界钢铁产量和消费量 2007年世界钢铁需求增速将有所放缓，但产量增速放缓更快 国际钢铁市场整体供应紧张的局面不会发生根本改变 除中国钢铁产量增长将在2007年进一步回落外，欧盟和北美等国家和地区将削减2007年钢产量 2006年美国、欧盟、独联体钢铁产量增长与消费量增长 国际市场钢材价格 中国产量增幅放缓 欧美市场正处于消化库存阶段，一季度末库存调整即将结束 国内钢材市场库存已降至较低水平，近期钢材价格大幅上涨 2007年国际钢材市场将逐步趋稳回升 投资建议：钢铁行业推荐 公司盈利预测调整 ?维持钢铁行业整体推荐的评级, 调高各公司2006-2007年的盈利预测。 ?重点推荐宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈。 新生产线投产带来产量规模大幅增长，以及钢材价格回升是盈利增长的主要动力。 行业龙头企业应比国际钢铁公司享有估值溢价 目前中国钢铁股2007年市盈率10倍左右，处于国际钢铁股平均水平，中国钢铁股应对国际钢铁公司享有一定溢价： 钢材价格处于上升周期中，未来盈利预测有上调的可能。 中国处于工业化、城镇化过程中，钢铁需求长期高增长，产量大幅增长的成长性高于钢材价格波动的周期性，应有成长性溢价。 钢铁股在A股市场相对低估。即使在钢铁处于夕阳行业的欧美市场，钢铁股市盈率也有当地市场平均市盈率的50%－60%，而中国目前仅有40%。 按照市场相对估值，A股钢铁股应定位于12-15x的2007年市盈率。 估值表 重点公司简评 产能分别为370万吨和195万吨的三热轧和五冷轧将分别于2007年下半年和2008年投产 2007年公司的5m宽厚板、1800冷轧汽车板以及不锈钢生产线将达到并超出设计产能，产线达产将降低固定成本，提高产品附加值。 二硅钢和二冷轧06年投产，07年将达产 2007年公司的增长主要来自两方面：1）二冷轧达产使产量和利润率大幅提高；2）取向硅钢产量增加7万吨。 未来几年增长潜力可观，1580热轧和CSP生产线将增加热轧产能550-600万吨2008年底公司的钢材生产能力将从目前的1000万吨提高到1700万吨.。 西区500万吨板材项目于2006年5月底全面投产，2006-2007年钢材产量分别达到1400万吨和1600万吨。 营口鲅鱼圈港500万吨高端板材项目将于2008年投产，使公司生产能力达到