违约率与总体经济相关性.doc

PAGE PAGE 1 違約率與總體經濟相關性 張家華?? 感謝沈中華教授嚴謹與耐心的指導。中正大學財務金融系黃教授介良、中山大學財管系郭教授照榮以及兆豐金控曾副總經理垂紀對於本研究的寶貴建議，在此一併誌謝。? ?? 感謝沈中華教授嚴謹與耐心的指導。中正大學財務金融系黃教授介良、中山大學財管系郭教授照榮以及兆豐金控曾副總經理垂紀對於本研究的寶貴建議，在此一併誌謝。 ? 國立政治大學金融系教授。 一、引言 近年來，風險基礎資本要求(Risk-based Capital requirement)的觀念備受各界的研究與支持。更甚者，國際金融監理之圭臬─巴塞爾資本協定，經由巴塞爾委員會參酌相關實務與理論，於2001年1月提出新版巴塞爾協定(New Basel Accord)諮詢文件(Consultative Paper)，預計於今(2004)年6月底定，期盼此新版協定的發布，對於各國金融監理品質暨銀行風險管理能力產生實質的提升與助益。然而，欲有效落實協定規範，需要精確地衡量不同時點上之不同客戶的(信用)風險。至於如何衡量，此次協定版本則鼓勵各機構建立其內部評等系統(即Internal Rating Based System ,IRB)加以衡量。 此外，多數實證與理論研究認為，金融業本質上屬於景氣循環產業。理論上，景氣不好的時候，銀行徵授信經辦警覺提高；同時，客戶可能因景氣低迷影響其償債能力，雙重的影響導致銀行傾向緊縮放款；相反的，景氣熱絡時，徵授信相對樂觀，廠商營收遠景看好，未來償債可能性提高，預期違約可能性降低，此時授信核准相對增加，惟若缺乏有效風險衡量者，亦為來時景氣衰退可能的。上述的故事相信大家都耳熟能詳，過去亦有相當的研究與調查 請參考BIS Working Paper #117, #125, #126相關整理。，主要的結論是：景氣循環與違約率息息相關。因此，本文欲從景氣循環/總體經濟因素角度切入，依據新版巴塞爾資本協定諮詢文件的相關要求，彙整近年來相關議題，並試以 請參考BIS Working Paper #117, #125, #126相關整理。 本文安排如下：第一部分為引言；第二部分簡述研究背景；第三部分摘錄並彙整相關文獻；第四部分簡述本文研究目的、假說暨程序；第五部分為資料說明與定義；第六部份為研究方法；第七部分為實證結果；第八部分研究限制；第九部分以小結與未來研究建議做為本文的結束。 二、研究背景 總體經濟/景氣循環因素對於風險因子影響之相關研究，大多著重在違約機率與其關係上，此一現象或因資料限制，或因風險因子的重要性；然而，大量的研究與辯論，配合模型方法成熟與科技進步，使得此一領域蘊藏豐富的研究成果，國際清算銀行研究報告(Working Paper)亦有相關的整理與研究 同註1。，進一步內容請參考國際清算銀行網站資料。跟著新版協定規範，以及相關研究主題的腳步 同註1。 其一，違約率的同向循環(procyclical)特性 亦有信用評等與景氣循環同向變動的說法。。業經許多國外的研究與調查支持，其研究資料亦以信用評等資料為主。經過資料定義的分析與清理，跨時地觀察違約率的變化，國外研究發現違約率呈現所謂的循環性(cyclical)；若將違約率與景氣循環置於同一平面上，經由時間序列分析，顯著地發現二者間存在同向變動(procyclical)：景氣不好的時候，違約率往上飆升；景氣好的時候，違約率處於較低的水準。此種典型化的描述，深刻地呈現銀行徵授信行為面貌。然而，此一現象往往造成經濟波動加劇，可能不利於國家經濟穩健發展暨金融之安定。 亦有信用評等與景氣循環同向變動的說法。 針對違約率序時(違約率循環)觀察，本文試採國內長時間金融交易資料，描繪並觀察我國違約率是否與景氣循環同向變動，並嘗試現有方法，剖析違約率之循環性，供國內金融機構未來計提法定資本之參考。 現今多數風險管理模組對於此一問題已有各自的解決方案，主要精神則是在信用轉換矩陣 所謂信用轉換矩陣，請參考研究方法說明。的調整予以考量，如RiskMetrics利用信用循環指標(credit cycle index)，調整定期編製的信用轉換矩陣，形成條件信用轉換矩陣：理論上，景氣好的時候，條件違約機率會低於歷史平均違約機率，反之亦然。相關調整方法(e.g. Credit Portfolio View-Macro 所謂信用轉換矩陣，請參考研究方法說明。 Wilson(1997) 本文則以Credit Portfolio View-Macro為例，利用國內授信資料，初步試算各種景氣情境下之違約率，評估該方法在我國金融環境之適用性；搭配初步結果，以及相關資料完備後，於未來進行較為完整的衡量與分析。