固定收益在整个金融领域中的重要位置63.pptVIP

固定收益证券在整个金融领域中的重要位置 固定收益证券的特征 固定收益证券投资的风险 债券种类的划分与工具;现代金融与传统金融 现代金融学科的四个领域(Ross) 现代金融中的三类工具 权益证券 固定收益证券 衍生证券 ;至2006年9月末，全球债券余额共计65.8万亿美元 (BIS) 截止2007年10月，全球股市总市值约62.6万亿美元(世界交易所联合会 ) 柜台衍生品的票面价值在2008年上半年高达684万亿，其中以利率合约为主（占67％），外汇合约和CDS分别占9.2％和8.4％。 (BIS) 2008年全球GDP总量才60万亿美元左右。 (BIS);持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间 。 基本特征 利息发放频率固定 到期还本 相对有保障 能够避税 标有面值和票面利率 内含期权 ;短期 5 中期 5~12 长期 12 可延期 永久性债券（consols） 偿还期的重要性 与利息支付相关 到期收益率 价格变化 ;平价交易 coupon rate = yield 折价交易 coupon yield 溢价交易 coupon yield;净价交易是以不含利息的价格进行的交易,即将债券的报价与应计利息分解,价格只反映本金市值的变化,利息按票面利率以天计算,债券持有人享有持有期的利息收入。 在净价交易制度下,交易系统直接实行净价报价,同时显示债券成交价格和应计利息额,并以两项之和为债券买卖价格；结算系统直接实行净价结算,以债券成交价格与应计利息额之和为债券结算交割价格。 净价＝全价-应计利息。; P = 全价=净价;净价 = 全价 - 应计利息 n3是上一个付息日至交割日的天数; P = 全价 n1为交割日至下下一个付息日的天数 n2 为上一个付息日至下一个付息日的天数 为什么 从t=0开始？;如果交割日不是付息日，那么卖方得不到利息，因此必须调整价格 中国： 应计利息额＝票面利率÷365天×已计息天数 应计利息额＝票面利率/一年付息次数×已计息天数/该付息周期实际天数 ;应计利息的计算涉及到“应计天数”的问题。 “应计天数”规则 1）实际天数/实际天数（美国Treasury Notes and Treasury Bonds、加拿大国债、法国国债等）； 2）实际天数/365（英国国债、中国国债等）； 3）实际天数/365（闰年366）； 4）实际天数/360（美国Treasury bills）； 5）30/360（美国的公司债、政府机构债、市政债等）； 6）30E/360（德国国债、欧洲债券等）; 第5种惯例假设每月30天，并根据以下规则确定交割日（Y1年M1月D1日）与下一个付息日（Y2年M2月D2日）之间的天数： i）若D1为31，则转换为30； ii） D2为31， D1为30或31，则将D2转换为30，否则保留D2＝31； iii）两个日期之间的天数为 （ Y2- Y1）×360+（ M2- M1）×30+（ D2- D1） ;第6种惯例假设每月30天，并根据以下规则确定交割日与下一个付息日之间的天数： i）若D1为31，则转换为30； ii） D2为31，则转换为30； iii）两个日期之间的天数为 （ Y2- Y1）×360+（ M2- M1）×30+（ D2- D1） ;例、假设有前、后两个付息日分别为3月3日和9月3日的某种债券，投资者购买后的交割日为7月18日。 按照第1种惯例（比如这种债券是美国的中长期国债），交割日至下一个付息日之间的天数为47天（7月18日至7月31日，13天；8月份，31天；9月份，3天），两个付息日之间的实际天数为184天，所以 W＝47/184＝0.2554 ;按照第5种惯例（比如这种债券是美国的公司债券、政府机构债券或市政债券），交割日至下一个付息日之间的天数为45天（（9-7）×30+（3-18）），两个付息日之间的天数为180天，所以 W＝45/180＝0.25 按照第6种惯例（比如这种债券是德国国债），由于交割日不是30或31日，所以计算的应计利息与按照第5种惯例计算的相同。 ;全价的特点 简单，全价是买方支付的总价! 但是，全价dirty! 即使票面利率等于到期收益率，在非付息日全价也不等于债券面值 合理的价格应该反映 c=y,价格=面值 cy,价格面值(溢价) cy,价格 面值(折价);例1-1 US treasury note, 票面利率8.625%，到期日8/15/2003，交割日 9/8/2002，计算在到期收益率为3.21%时的全价与净价. ; 净价=全价 - 应计利息 =105.506-0.563=