东北师范大学国际金融课件-汇率决定理论.pptVIP

第四章 汇率理论 第一节 购买力平价理论 一、购买力平价说的主要内容 （一）主要观点 两国货币购买力水平的对比决定了汇率的高低和变动。 （二）假设条件 1.在国际范围内，一价定律能够成立（国际间的商品套购） 2.货币数量论 （在其他条件不变的情况下，物价水平的高低和货币价值的大小由一国的货币数量所决定） 3.货币中性论（货币对实体经济不起作用） （三）两种形式 1.绝对形式 ——说明某一时点上汇率的决定 2.相对形式 ——汇率变动的依据 二、对购买力平价说的评价 （一）理论价值 1.反映了汇率决定的基础这一本质问题 2.揭示了影响中长期汇率变动的主要因素 （二）缺陷 1.忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响 2.忽略了非贸易品的存在及其影响 3.没有考虑贸易成本和贸易壁垒对国际商品价格的影响 4.在计算购买力平价时 ,在技术上有一定困难 第二节 利率平价理论 一、利率平价说的主要内容 （一）主要观点 投资者的套利行为将使得以不同货币计价的金融资产的收益率趋于一致，进而得出汇率的决定基础是利率平价。 （二）假设条件 1.国际金融市场比较发达完善 2.套利活动没有成本 3.各种金融资产具有充分的可替代性 4.套利资金供给弹性无穷大 （三）利率平价说的两种形式 1.抛补利率平价 表明远期升（贴）水率等于国内外利差。 2.非抛补利率平价 假定套利者风险中性 表明预期的远期升（贴）水率等于国内外利差。 二、对利率平价说的评价 （一）作用 1.指出汇率与利率之间存在的密切关系 2.其它的汇率决定理论之间是相互补充的 3.具有特别的实践价值 （二）缺陷 1.没有考虑交易成本 2.假定不存在资本流动障碍 3.假定套利资金规模是无限制 第三节 国际收支说 一、国际收支说的主要内容 （一）主要观点 均衡汇率是外汇市场上外汇供给和外汇需求保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于本国对外国商品、劳务和外币资产的需求，对外汇的供给产生于外国对本国商品、劳务和本币资产的需求。 （二）基本模型的概括 二、对国际收支说的评价 国际收支说指出了汇率和国际收支间的密切关系，这对全面分析汇率的决定因素尤其是短期内分析汇率变动是极为重要的。 国际收支说不算是完整的汇率理论。 国际收支说认为国际收支引起的汇率供求流量决定了汇率水平及其变动。对于现实的解释力差。 第四节 货币主义的汇率理论 一、货币主义的汇率理论概述 （一）分析思路 货币主义的汇率理论，也叫资产市场说。它强调资产市场的存量均衡对汇率的决定性作用，认为汇率变动是为了实现两国资产市场的存量均衡，均衡汇率即是两国资产市场存量的供求都达到均衡时的两国货币的相对价格。 （二）基本假设 1.完全的资本流动性 2.投资者具有理性预期 3.发达的资产市场 （三）理论分支 二、货币分析理论 （一）弹性价格货币模型 1.基本思想 商品价格和资产价格都是完全具有弹性的，通过价格的灵活变动，各市场处于均衡状态。由于两国的价格水平取决于货币供给和货币需求，而国际商品套购机制又通过商品市场的价格水平将汇率与两国货币市场的供给与需求存量联系起来，这样就可以推出均衡汇率。 2.模型内容 国际套购机制使得 ，则 又 所以 其中 整理后可得弹性价格货币论的简单汇率模型： 不妨假设 和 相同 3.公式表明： （1）外汇汇率与本国货币供给的变化成正比，与外国货币供给成反比； （2）外汇汇率与本国国民收入的变化成反比，与外国国民成成正比； （3）外汇汇率与本国利率成正比，与外国利率成反比。 （二）粘性价格货币模型（汇率超调模型） 1.基本思想 货币市场失衡后，由于商品市场的价格具有粘性，所以货币市场的均衡恢复由证券市场的价格（利率）调整来实现。利率在短期内会出现调整幅度超出其新的长期均衡水平的情况，即超调。利率的变动引起的套利活动，使汇率发生变动，并也出现超调的特征。 2.与弹性价格货币模型的关系 弹性价格货币模型，可以被看作是说明汇率的长期变动的模式； 粘性价格货币模式，是到达均衡汇率的动态模式。 3.粘性价格货币模型的动态调整过程 三、资产选择理论 （一）“资产组合选择理论”：理性的投资者会将其所拥有的财富，按照收益和风险的权衡，配置于各种可供选择的资产上。 （二）基本思想 在各国资产具有完全流动性的情况下，一国居民所持有的金融资产不仅包括本国的货币和债券，还包括外国货币和债券。短期内资产市场的失衡是通过资产市场，对国内国外各种资产的调整来消除的，而汇率正是是资产市场供求存量保持和恢复均衡的关键变量。 （三）模型内容 一国私人部门