福田汽车(600166)年报分析.docVIP

年报分析 年报分析 年报分析 PAGE 2 民族特色 精深实用民族精神 精深实用 民族特色 精深实用 民族精神 精深实用 PAGE 1 民族特色 精深实用 民族特色 精深实用 本次评级：增持目标价格：15元当前价格：13.31元 本次评级：增持 目标价格：15元 当前价格：13.31元 报告日期：2008 研究员：曹鹤 Tel.: 010 caoh@ 主要数据： 总股本： 81140.85万股 流通股本：52084.42万股 近12个月最高价： 17.98元 近12个月最低价： 5.5元 近1个月内涨幅： 1.14% 近6个月内涨幅： -21.7% 扩张战略向效益型转变 在汽车行业多年高增长的带动下，福田汽车经过多年的“扩张、扩张、再扩张”战略下，2007年销售轻卡、中重卡、客车（包含轻客）40.19万辆，市场总体占有率4.57%。经过05、06年的战略转型后，伴随中重卡的销量上规模的增长，形成了“轻卡、中重卡”为重心、以大中型客车为增长点、以轻客以及延伸的乘用车品种为辅助的产品结构。做“亚洲一流商用车企业”在未来的五年内是比较准确的战略定位。可以说：扩张战略向效益型转变初步取得成功，08、09年将是战略转型的关键期。 2007年，公司最主要的增长点在于中重型卡车销售63193辆，增长77.7%，其中重卡比重近90%，全国第五位，中重卡出口比重为15%。轻卡销售31.96万辆，占全部汽车销量的79.5%，平稳增长11.0%；轻客小幅增长；大中型客车由于同期基数较小，增幅较大。 2007年，公司实现主营收入278.65亿元，增长40.53%，增幅在行业内属于中上水平；实现净利润3.88亿元，净利润率1.39%，在汽车行业中依然偏低，说明战略转型还有待时日；实现每股收益0.48元；净资产收益率20.3%。 股价与沪深300指数对比公司未来主要利润增长点依然在中重卡特别是重卡产品上，此外，轻卡产销平稳增长、毛利率提升也是促进公司战略转型成功必须。其他细分产品均处于导入期或成长期，还不足以贡献更多的利润。未来股价催化剂：（1）北汽整体上市；（2）整合东南汽车的消息。 股价与沪深300指数对比 结合汽车行业未来两年的运行及公司的生产经营状况，预计08、09年每股收益0.57元、0.62元，以2月18日收盘价计算，对应07、08、09年市盈率分别为27倍、23倍、21倍。给于“增持”评级。 一、2007年公司主要亮点在于重卡产销增长tc 一、07年1-2月同比继续保持较快增长 （一）2007年公司生产经营良好，战略转型初见成效 三次创业，战略转型，即从以前的“扩张、扩张、再扩张”向“以内涵增长为基础的产业扩张”的效益型战略转变，主要体现在产品结构以及业务结构的调整，经过两年的调整，取得了初步成效2007年，国内汽车销售879.15万辆，同比增长 三次创业，战略转型，即从以前的“扩张、扩张、再扩张”向“以内涵增长为基础的产业扩张”的效益型战略转变，主要体现在产品结构以及业务结构的调整，经过两年的调整，取得了初步成效 福田汽车从2006年开始进入第三次创业，实施战略转型，即从以前的“扩张、扩张、再扩张”向“以内涵增长为基础的产业扩张”的效益型战略转变，主要体现在产品结构以及业务结构的调整，经过两年的调整，取得了初步成效。2007年，公司销售各类汽车40.19万辆，增长16.9%，国内市场占有率4.57%，其中中重卡销售63193辆，增长77.7%，市场占有率8.73%，全国第五，重卡在其中比重89.6%，增速位居细分市场前列；轻卡销售319573辆，增长11.0%，市场占有率28.9%；大中型客车销售1892辆，增长53.9%，市场占有率1.6%；轻客销售14929辆，增长6.9%，市场占有率12.8%。此外，蒙派克MPV销售1207辆，传奇SUV510辆，微型车597辆。2007年，公司出口整车26795辆，增长66.2%，出口量在国内汽车出口企业总排名第五。 伴随中重卡的销量上规模的增长，形成了“轻卡、中重卡”为重心、以大中型客车为增长点、以轻客以及延伸的乘用车品种为辅助的产品结构。做“亚洲一流商用车企业”在未来的五年内是比较准确的战略定位。可以说：扩张战略向效益型转变初步取得成功，08、09年将是战略转型的关键期。 （二）中重卡产销成为公司经营亮点 中重卡产销成为公司持续经营亮点公司2007年实现销售收入278.65亿元，同比增长40.53%；净利润3.88亿元，增长6.43倍。实现每股收益0.48元，净资产收益率20.28%。得益于中重卡销量的大幅度增长，收入、利润增幅居于行业中上游水平，销售毛利率8.68%，较以前年度提高1个百分点左右。但净