企业并购分析报告---并购交大昂立.ppt

* 交大昂立并购分析报告 1、选择交大昂立的理由 1 国务院10月公布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，医疗卫生行业有望迎来巨大的变革和全新的投资机会。 医药工业产值年均递增15%，是国民经济中发展最快的行业之一。医药是生活必需品，需求长期存在 2 3 公司主营行业单一，集中于保健品行业，具有在小行业里做精、做大做强的特色，销售市场有很大提升空间。 国家政策角度 行业角度 公司角度 2、对交大昂立的估值 对交大昂立的估值方法综述 估计方法一：当前市场价值 估计方法二： 绝对估值模型（股利模型） 估计方法三：相对估值法 估计方法四：通过债券和股票的比较，计算 股价 估计方法一：当前市场价值——最低价格 当前市场价值，估计股价，这是极其重要的估计值，因为它代表经济价值的底线，目标公司以低于改值出售就是非理性行为。 从2012年10月18日到2013年10月18日，股价最低为6.14，最高为10，从而可以略估计为（6.14,10）。 估计方法二： 绝对估值模型（股利模型 ——看重未来） 为0.15元， (股利的增长率)假设为5%，并且假设k为长期国债的利率。假设长期国债的利率在（6.15%，7.5%）波动，计算出股价为（6.3，13.7）范围内 估计方法三：相对估值法——利用与同类公司的相似性 1. 以市盈率为交易乘数因子 股价估值=P/E*每股税后收益 计算交大昂立市值规模相近的20只同行业公司的平均市盈率为74.27 2012年每股税后收益为0.1767元/股 以此方法估计其股价在12.63元左右 2. 以市销率为交易乘数因子 市销率：P/S=股价/每股销售额 通过计算得交大昂立市值规模相近的20只同行业公司的平均市销率为6.93 交大昂立的每股销售收入为1.20元/股，此方法估计其股价在8.32左右。 综上：相对估值法对股价的估计在（8.32,12.63） 估计方法三：相对估值法——利用与同类公司的相似性 估计方法四：通过债券和股票的比较，计算股价 基本思想：买入一家公司的股票，其公司每年的利润就相当于支付的利息，拿这个利息比较债券的最高利息来进行买入。替代债券利率的标的一般可取银行利率。 公式：（税前每股收益/股价）*（1+同比下降或增长比率)=银行最高利率 从而： 股价=（每股税前收益/银行最高利率）*（1+同比增长率） 带入具体值得11.46元 估计方法四：通过债券和股票的比较，计算股价（续） 如果公司在2013年的利润没有增长，即按2013年的利润和2012年相等，那么公式中计算就要去除增长率。 股价=每股税前收益/银行最高利= 6.90(元) 说明即使公司未来没有增长，即公司股价保守估值在（6.9, 11.4631）间。 3、价格区间及购买数量决策 价格区间的确定 1.基于当前市场价值股价估计区间为（6.14,10） 2.股利贴现模型得到股价估计区间为（6.3，13.7） 3.基于相对估值股价估计区间为（8.32，12.63） 4.基于通过债券和股票的比较，计算股价的方法对股价进行估计的区间是（6.9, 11.4631） 目前的股票市值为9.13元，本文认为张三和目标上市公司大股东均能接受的价格区间为（9.13,13.7) 交大昂立前十大股东结构 名次 股东名称 股东性质 股份类型 持股数（股） 占流通股比例 1 上海新南洋股份有限公司 上市公司 流通A股18.79% 2 大众交通(集团)股份有限公司 上市公司 流通A股17.26% 3 上海新路达商业(集团)有限公司 其他机构 流通A股6.15% 4 上海茸北工贸实业总公司 其他机构 流通A股3.61% 5 上海蓝鑫投资有限公司 其他机构 流通A股 8924350 2.86% 6 上海国际株式会社 其他机构 流通A股 8792600 2.82% 7 上海市教育发展有限公司 其他机构 流通A股 4149600 1.33% 8 上海交通大学 其他机构 流通A股 2766400 0.89% 9 徐开东 自然人 流通A股 1000000 0.32% 10 章丽琴 自然人 流通A股 971562 0.31% 总计 169558099 54.35% 购买数量下限由目前最大股东的持股量决定： 目前最大股东为上海新南洋股份有限公司，持股数量为5864万股，占比18.79%。 购买数量的确定 保守起见，取交大昂立股票价格为13元/股。 目前有资金15亿元，交大昂立发行在外的普通股一共有3.2亿股，因而一共可以买到15*10^8/13=11538万股股票，占比36%。 综上，在最保守估值的情况下，我们所需购买股