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金融经济学 第七章 项目财务评估 主要内容 财务评估的含义 财务评估的内涵 依据国家现行的财税制度、现行的价格体系，通过分析计算项目投资、成本、收入、税金和利润等财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评价指标，考察项目建成投产后的盈利能力、偿债能力和财务生存能力等，判断项目的财务可行性，为投资决策、融资决策及银行贷款决策提供依据。 项目财务评估主要是面向未来，利用预测得到的有关项目未来运行的财务数据，进行可行性评估。 财务评估结论是项目决策的最重要的依据之一。 财务评估的程序 财务基础数据 项目生产期的估算 生产期:指项目从建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间。 一般工业项目的生产期分为两阶段： 投产期：即实际生产能力没有达到设计能力时期。 达产期：即实际生产能力达到了设计能力时期，即生产能力达到设计能力100％的时期。 财务效益评估概念 财务效益评估指标 财务效益评估指标 盈利能力指标 静态指标 销售净利率 含义：指项目净利润与销售收入的比率。 计算公式： 销售净利率＝净利润／销售收入 意义：反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。 应用：通过该指标分析，可以了解项目的盈利能力，促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。 评价：销售净利率≥同行业平均销售净利率 静态指标 总投资收益率（ROI） 含义：指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资的比率，反映总投资的盈利水平。 计算公式： 总投资收益率＝年息税净利润／项目总投资 项目总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和。 应用：该指标高于同行业的总投资收益率参考值，表明项目的盈利能力满足要求。 评价：总投资收益率≥同行业平均总投资收益率 静态指标 资本金净利率（ROE） 含义：指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率，表示项目资本金的盈利水平。 计算公式： 资本金净利率＝年净利润／项目资本金 意义：由于该指标反映了投资者出资所带来的净利润大小，因此是投资者比较关心的指标。 应用：该指标高于同行业的净利润率参考值，表明项目的盈利能力满足要求。 评价：资本金利润率≥同行业平均水平或长期借款的平均利率 静态指标 投资回收期（Pt） 含义：投资回收期是指项目建成投产后用预计年收益（包括年利润额、折旧额、摊销额等）抵偿全部投资所需要的时间。 反映项目在财务上投资回收能力。通常以“年”表示，一般从从建设开始年份算起。 计算公式： 静态指标 投资回收期具体按下面公式计算 计算公式： 评价： 判别标准：---部门或行业的基准投资回收期Pc 若Pt ≤ Pc ，则项目可以考虑接受； 若Pt ＞ Pc ，则项目应予拒绝； 当Pt ≤ Pc 时，选择回收期最短的方案为合适的方案。 动态指标 动态指标 财务净现值FNPV 含义：指按部门或行业的基准投资收益率，将项目计算期（建设期+生产期）各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。 计算公式： 评价： A.单一项目方案时 若FNPV≥0，则项目可考虑接受； 若FNPV＜0，则项目应予否定； B.多方案比选时：净现值最大准则 FNPV函数曲线 FNPV敏感性 当i＜i0时,A优；当i＞i0时B优。 动态指标 财务内部收益率 含义：指当项目计算期内各年净现值之和等于0时的折现率，表明项目整个寿命期内的实际收益率。 计算公式： 计算：先采用试算法，后采用插值法 评价： 计算出的财务内部收益率可与行业基准收益率i0进行比较判断 若FIRR≥ i0 ，则项目可考虑接受； 若FIRR＜ i0 ，则项目应予否定； 插值法计算内部收益率 线性插值法的基本思路 动态指标 动态投资回收期P’t 含义： 指在考虑资金的时间价值情况下，项目始建后以累计净现值收回项目的投资额所需的时间。 计算公式： 作用：表示项目在设定的折现率情况下，收回项目投资额所需耍的时间，即项目的净现值累计为零时的期限。 评价：判断可选投资方案时，应以动态投资回收期最短的为准 偿债能力指标 偿债能力 借款偿还期（Pd) 含义：指项目建成投产后以其未分配利润、固定资产折旧、维简费、无形资产及递延资产摊销和其它还款来源偿还固定资产贷款本息所经历的时间。 计算公式： 式中：Id为固定资产投资贷款本息和；Pd为借款偿还期（从建设开始年计算）；Rp为可用于还款的年利润总额；D’为可用来还款的年折旧和摊销费用；Ro为可用来还款的年其他收益；Rr为