机构投资者以及跨国合并以及收购.pptVIP

Shareholders at the Gate?Institutional Investors and Cross-BorderMergers and Acquisitions?机构投资者和跨国合并和收购;摘要;摘要;1.介绍;两种假设;1）替代假设的成因分析;2）便利化假设的成因分析;测试假设;接着研究;更多的研究; 2 Data数据;Table 1 provides details on variable definitions and data sources. ;There are 40,056 firms overall with an aggregate market capitalization of US$32 trillion (sample period averages). 共有40,056家上市公司，总市值超过32万亿美元（系样本期间均值）;机构投资者;机构所有权在目标国的并购;两类持股权划分; 67.9 Institutional investors are the most prominent in the U.S.,;MA并购与收购;The total sample includes 3,631 MA deals. The aggregate volume of MA transactions adds up to US$3.7 trillion.,;Cross-border跨国收购;in Japan and the U.S. are among the least targeted by foreign acquirers, with crossborder ratios of 4% and 13%;表3 Panel A ??构投资者股票持有数 stock market destination country (rows)——横排 股票的目标国 country of origin of the institution (columns)——竖排 投资机构的来源国;;3 Country-Level Analysis国家层面分析;研究思路;图1提出的初步证据表明，跨国并购更频繁地发生的国家，外国持有较高比例的股票市值。;回归模型构建;The results are reported in Table 4 结果报告在Table 4;;As a robustness check, we study how the size of foreign institutions stakes affect their impact on the international market for corporate control. 为了保证稳健性，我们测试了投资机构的风险对他们所拥有的国际市场上公司 的控制权影响的大小。;First, we test for non-linear effects in the relation between foreign ownership and crossborder MA.首先，我们测试了外国机构所有权和跨国并购之间的非线性关系。 外国投资机构所有权分为三个变量：低、中、高（所有权）。 哑变量，低情况下：（第一种；6%）取1，否则取0；中情况下（第二第三种）取1，否则取0；高情况下：（第四种；14%）取1，否则取0. We find that medium and high foreign institutional ownership are positively associated with cross-border MA. 我们发现，中高程度的机构持有权对跨国并购呈正相关关系。;Table 5;Third, we check the sensitivity of our findings to the definition of the sample of countries under examination.最后，我们做了国家样本定义的敏感性分析；这个驱动因素有可能是美国公司和投资机构。所以排除了目标公司为美国和加拿大的情况。 结果在表5 Panel B 表明与Table4 栏（9）结果一致 显著正相关;;结论：1、外国机构更有效发生并购和收购，是在对股东的保护较低，低质量的机构和证券法，和不严格执法的国家中。 2、股票市场成交量与企业报酬变异也显著负相关。这表明，外国机构更多的跨国并购发生的国家有欠发达的股票市场，交易活动和信息效率低。;内生性 ;使用几个工具变量来衡量机构所有权： 首先，使用那些股份被列入摩根斯坦利资本国际指数（Morgan Stanley Capital International (MSCI) World