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关于中国经济增长的三个误解 高增长与通缩阴影 2005：高速增长及其背后因素的分析 ●投资的增长速度高于预期，全年是25.7% ●消费强劲增长，达到12.9，属于历史上较高的时期 ●贸易顺差增长300%，达到1019亿美元 ●但价格逐步趋于下降，9月，零售物价指数曾经到0，随后两个月在0左右徘徊；消 费品价格也在走低 2005年，中国经济依然是一个高速增长的经济体，经过调整之后，GDP增长率是9.9%。 这个增长背后的一些因素需要分析。 投资的增长速度尤其高于预期。原来预计，投资增长可能会降到22%、23%左右，但实 际是25.7%。过去两年宏观调控主要调控的就是投资增长速度，这是经济过热的主要原因， 为何投资仍增长这么多？一个重要的因素是，2004年10月土地的供给开始放松(当年4—10 月，土地供给完全被停止)，大批原来已经设计好、审批完，就等着土地的项目开始上马， 加上原已在建的项目，因此2005年的投资仍然增长很快。 投资增长的同时，价格逐步趋于下降。确实价格下降的信号是比较强的：9月，零售物 价指数曾经到0，尽管后面两个月又回到0.3、0.4，但是，已经在0左右徘徊。1997年10 月，正式出现了通货紧缩，当时零售物价指数下降到0以下。我想我们应该在重视消费物价 指数CPI的同时，也关注零售物价指数RPI，因为CPI可以因为电、煤、水、公共服务等因 素的价格上涨而上涨，而RPI主要反映工业产业产品的变动，对这些产业的投资行为有更大 的影响。 2005年的高增长，一个重要的因素是贸易顺差大幅度增长。比起2004年的300亿美元， 2005年增长300%，达到1019亿美元。顺差剧增，原因不是出口进一步高增长，虽然出口增 长30%左右，但过去可能更高。原因是进口的增长速度有明显的下降，明显低于出口的增长， 扭转了过去两年以来出口增长低于进口增长的情况。在2004年中国经济最热的时期，9月 份是贸易逆差。由于宏观调控，总需求的增长速度开始下降，进口的增长开始下降，因此形 成了大量的顺差，产生了包括人民币问题在内的各种问题。但顺差的增长，对GDP增长的贡 献很小，9.9%的GDP增长中，约3个百分点是贸易顺差的贡献。 这样就提出了一个问题：如果今年的贸易顺差，即使是800亿美元，与去年相比依然是 下降的，那么贸易对GDP增长的贡献可能是负的。这对未来的预期会产生影响。 与此同时，不像某些人认为的中国消费不高，中国消费在强劲增长。现在的增长速度是 12.9%，属于历史上比较高的时期———中国消费增长一般都在9%到11%。 关注：过剩生产能力 ●过剩生产能力开始形成，这不是宏观调控的结果，而是经济过热的结果 ●产成品库存增长超过20%，GDP的高增长一部分是由于库存的增长产生的，这不是真 实的增长 ●供给过剩将使总需求趋于下降，可能出现通货紧缩的趋势 那么，在这样一幅总体的图画后面，真正的问题是什么？哪些因素在起作用？值得关注 的是什么问题？ 首要的问题是，过去几年经济过热、过度投资所产生的过剩生产能力正在显现，当时宏 观调控真正要防止的事情正在发生。宏观调控真正要防止什么？不是过热时的供不应求、运 输紧张和电力紧张，而是经济过热之后的过冷———过剩生产能力形成之后，可能会导致经 济增长速度过慢、经济过冷。这种问题现在正在发生。 这不是宏观调控的结果，而是经济过热的结果。在人们兴高采烈、投资旺盛、各部门坚 决不说自己投资不热的高增长时期，形成大量过度的投资，要一年、两年后才能显现为生长 能力。以钢铁而言，目前的钢铁消费总量是三亿五千万吨，但已经形成了四亿七千万吨的能 力，而且新增产能正在以每个月600万—800万吨的速度在增加生产。 类似的问题正在多数的生产资料部门发生，那些盲目、过热的投资，刚一形成生产能力， 就停在那儿了。而且，个别消费品的生产，也出现了过剩的个案。汽车和纺织品的过剩就很 明显。这两个行业的问题是相对独立的，源于自身行业周期。 汽车在2001、2002年两年出现了50%－60%的销售增长，吸引了大量的投资，大小汽车 生产厂家都争相参与。至于纺织的问题，是因为加入WTO后对出口过度乐观的预期，引发了 大量生产能力的投资。它与全国的过热有关，但主要是一个相对独立的周期。这两个行业自 身的周期在前两年就发生了，叠加上2003年开始的全国固定资产投资高潮，加之总需求的 过热，这三个因素一起导致了2003、2004年的经济过热，以及2005年开始的各个领