钢铁行业：盈利中的加法与乘法.pdf

供需向好，行业洗牌催生投资机会 钢铁盈利中的加法与乘法 ——钢铁行业2008年下半年投资策略 ——钢铁行业2011年下半年投资策略 胡皓 执业证书编号：S0730209030079 2011年6月 钢铁行业 钢铁行业 逻辑和结论  逻辑：  逻辑：  寻找钢铁行业盈利增加的逻辑，以及其带来的不同机会  不同估值指标的选择标准，甚至在不同时点时的选择标准  结论  结论  钢铁行业趋势性投资机会几乎完全取决于保障房的政策，其展开的时 间和开展的力度直接决定了行业投资机会的大小  行业趋势性投资的逻辑来自于行业盈利模式的同质，即为以下游资金 垫付缓解资金压力，通过高周转和高负债来抵消盈利的下滑。但目前 该模式已经走入死胡同，此次保障房可能性最后的趋势性投资  此次投资机会的大小，取决于保障房启动时间和执行的力度：若启动 时间早，执行力度大，则是一次非常大的投资机会；若形势相反，则 机会则非常渺茫  行业未来投资将以个股精选为主，精选的依据是公司通过对工料费等 控制来增加利润。而这部分利润的增加甚至是目前利润2倍以上  除如上通过考察公司“ 内功”选股外，由于”内功“上的差异，并购、资 产注入、相关非钢产业的发展也将成为很重要的投资机会 第2页 共51页 钢铁行业 钢铁行业 基础篇 基础篇 基于保障房政策的趋势性投资 第一部分 基于保障房政策的趋势性投资 摘 要  历史观点回顾  基于政策投资  政策大总结  政策的风险  历史上的政策预测 第3页 共51页 钢铁行业 钢铁行业 观点回顾：“49年入党“式的及时推荐  近两年基本面唯一15%左右机会最及时和最坚定的推荐者  近两年基本面唯一15%左右机会最及时和最坚定的推荐者  2010年3月23 日率先给予钢铁买入评级，逻辑两部分：  三四级城市建设超预期，需求超预期，产业链利润上升  矿石供需改变，产业竞争结构改变，钢铁在产业链占比上升  近两年，15%涨幅有四次，其余三次市