金融市场创新以及发展.ppt

* 模拟回报 到期指数 变动 偿付 收益率 84.22 -50% $10.00 0.00% 101.06 -40% $10.00 0.00% 117.90 -30% $10.00 0.00% 134.74 -20% $10.00 0.00% 151.59 -10% $10.00 0.00% 168.43** 0% $10.00 0.00% * 模拟回报（2） 185.27 10% $10.00 0.00% 202.12 20% $10.67 1.30% 218.96 30% $11.56 2.92% 235.80 40% $12.44 4.41% 252.65 50% $13.33 5.82% 269.49 60% $14.22 7.15% * 模拟回报（3） 286.33 70% $15.11 8.41% 303.17 80% $16.00 9.61% 320.02 90% $16.89 10.74% 336.86 100% $17.78 11.83% 353.70 110% $18.67 12.86% 370.55 120% $19.56 13.85% 387.39 130% $20.00 14.33% 404.23 140% $20.00 14.33% * 注：收益率计算 美国公司债券半年付息一次 因此，本例中收益率计算按半年付息标准计算年复利率 如：到期偿付11.56 则收益率＝ =2.92% * 指数期货在指数化产品设计中的作用 * 中国开展股票指数期货的讨论 需求 条件 法律 前景展望 * Chinese Index future: a proposal Do we need a unique national index? How about the risk-free rate? Does the dividend yield mater ? Contract size? Stock exchange or future exchange? Shanghai or other place? * 合约设计要求 套期保值效果 流动性 防止价格操纵 * 中国特色 恒指期货交易50％左右来自香港散户、19％为香港机构投资者，28％海外投资者，会员公司买卖6％； 1999年，交易量中，74％属单纯投机性交易，17.5%套期保值，8.5%套利交易。 * 指数选择 原则 1、真实反映市场价格水平（成份指数） 2、防止市场操纵（CFTC规定，指数成份股总市值大于250亿美元，25个以上股票，单一股票市值不超过25％，任何3股票市值之和不超过45％〕 3、计算准确、发布及时、为市场认同 * 股票期權的應用 * 內容 期權概念 股票期權的優點 股票期權的應用 股票期權市場 怎樣開始參與買賣 答問時間 附錄-香港交易所買賣的股票期權 * 期權概念(1) 有權利(但無義務) 在指定日期或以前(到期日) 以指定價格(行使價) 與賣方買入(認購)或賣出(認沽) 所代表之資產(如股票) 期權合約買方 有義務(但無權利) 在指定日期或以前(到期日) 在買方要求下 以指定價格(行使價) 向買方出售(認購) 或買入(認沽) 所代表之資產 (如股票) 期權合約賣方 * 期權行使價 下跌 上升 認購獲利 認沽獲利 股價上升對買入認購有利 股價下跌對買入認沽有利 正股價變動對期權的影響 正股價 期權概念(2) 盈利與風險分佈 認購 認沽 買家 賣家 賣家 買家 盈/虧 盈/虧 到期日 股價 盈/虧 到期日 股價 盈/虧 到期日 股價 到期日 股價 * 代表股票價格 距到期日之時限 股息 利率 波幅 期權概念(3) 因數影響期權金 改變 認購 認沽 * 股票期權的優點 正股的另類投資選擇(方向性買賣) 低投資金額及交易費用 策略多元化 減低價格風險(對沖) 增加收入(沽出期權) 電子自動對盤系統(HKATS) 期權結算所(確保合約履行) * 股票期權應用 方向性買賣 對沖 增加收益(短倉) 例: * 方法 ― 買入認購期權 好處 ― 利用期權的槓桿效應獲取盈利 到期日股價 盈 虧 買入認購期權 看好正股表現(1) * 例：匯豐11月85認購期權 日期 正股 認購 2001年11月1日 $85 $4.05 2001年11月27日 $93.5 $8.50 盈利 / 虧蝕 +$8.50 +$4.45 回報率 +10% +110% 看好正股表現(2) * 方法 ― 買入認沽期權 好