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财务分析与公司估值 　《彼得林奇的成功投资》和《股市真规则》 　估值一家公司，首先需要准备的是： 　　①5年以来这家公司的年报(如果数据不足5年，能拿到几年是几年，如我举例的长城汽车A股，2011年上市，所以我只准备了2年的年报) 　　②这家公司最近一年的3份季报。 　　③和它同行业的其他几家具有代表性的公司最近的年报。 　　然后，通过历史数据的分析，看清选定公司“现金”、“收益”、“成长” 和 “财务健康状况”这四个方面的真实情况。 　　最后，通过同行公司之间的比较，确认选定公司的行业位置。 　　需要明白的一点是：历史数据毕竟只是历史，它并不代表全部，原因很简单：现在已然腐朽者，将来可能重放异彩;现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰落。(出自本杰明·格雷厄姆《证券分析》) 　　(注：本 总结中的数据出自长城汽车2011-2012年年报，长城汽车2012年Q1-Q3财报，以及上汽集团、江淮汽车、比亚迪和江铃汽车2012年年报。) 　　Part A：现金为王 1. 自由现金流(FCF) “自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。 FCF【自由现金流量】=?EBIT【息税前利润】 × (1?-?Tax【税率】) +Depreciation??Amortization【折旧和摊销】-Changes in Working Capital【营运资本变动】-?Capital expenditure【资本支出】 FCFF= 息税前利润-税金+ 折旧与摊销一 资本性支出一追加 营运资本 　　a. FCF指的是一家公司可以每年提取但不致损害核心业务的资金。 　　b. 如果一家公司的FCF在营收的5%或者更多，你就找到印钞机了。 　　c. 很多在快速扩张初期的公司，FCF为负数(如星巴克、家得宝的发展初期)。这个时候你要从各个信息来源不断地确认：这家公司是不是把每一分赚来的钱又拿去赚钱而不是干别的了。 　　数据分析 　　a. 通过比较，我们看到其他几家质地不同的车企的FCF并不是负数，所以可以得出结论：FCF在汽车行业并不都是负值。 　　b. 究其原因，一方面是经营现金流有2.51%的降低，另一方面，资本支出(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)又有18.24%的增加。 　　c. 经营现金流的方面，深入“合并现金流量表”查看各项内容，均属正常增减范围。资本支出方面，在年报中，我们可以看到公司在购置新的设备、土地、厂房，准备扩建。 　　2. 经营现金流(OFC) 　　a. 经营现金流指的是“直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动”产生的现金流。 　　b. 个人认为FCF为负数还情有可原，但是OFC为负数就比较麻烦了。因为经营现金流为负的公司，最终将不得不通过发行债券或股票的方式寻求另外的融资。这样做，不仅增加了公司的经营风险，还稀释了股东权益。 　　c. 对于OFC为负数的公司，要检查其应收账款是否大幅增加。如应收款大幅增加，甚至超过销售的增长了，公司很可能陷入了入不敷出的被动状态，警惕其资金链断裂的风险。 　　数据分析 　　a. 通过比较，我们可以看到，汽车行业的OFC增减并不稳定，长城2.51%的同比下降完全在合理范围里。 　　b. 深入“合并现金流量表”查看OFC具体内容，发现“薪资”和“各项税费”是同比增长幅度较大的两个方面。更多的员工和税赋支撑更高的销售业绩，情理之中。 　　3. 市现率(PCF)= 股价 / 每股现金流 　　a. 市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。 　　b. 市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。 　　c. 高的市现率意味着一家公司正在以一个高的价格交易，但是它并没有产生足够的现金流去支撑它的高股价。 　　d. 相反的，小的市现率证明这家公司正在产生着充足的现金，但这些现金还没有反映到它的股价上。 　　数据分析 　　a. 通过比较，我们可以看到，长城的市现率并不乐观，但这对于一个在高速扩张的企业，我认为是合理的。 　　4. 现金转换周期(CCC) CCC=应收账款回收天数-应付账款周转天数+库存周转天数现金=生产 经营周期－应付账款平均付款期 .周期缩短是企业效益提升的一个关键指标绩优企业在现金周期上能够比一般企业少40－65天,。 　　a. CCC用来测量一家公司多快能将手中的现金变成更多的现金。现金周期模型的优势还在于，它与财务报表上的收入、利润相比，能更加准确地反映供应链上各方的实际运营效益 　　b. C