国际金融陈雨露课件chapter03.pptVIP

第3章　外汇衍生产品市场 FX Derivatives Market 教学要点 外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps) 外汇远期 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割 外汇远期分类 定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权 基本特征 场外交易 没有标准化的透明性的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债 报价方法 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率 择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利 远期汇率的确定 一价定律：当不存在运输费用和人为的贸易壁垒时，同种商品在不同国家用相同货币表示的售价相等。 利率平价定理 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡 国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率 远期汇率的确定 假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F 远期汇率的确定 远期汇率的确定 利用外汇远期套期保值 利用外汇远期套利 外汇期货 指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易 主要特征 交易合约标准化 交易金额和交割日期 价格波动限制 集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强 IMM外汇期货交易 清算机制 由期货交易所提供或指定清算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方 清算所始终存在，并要求集中清算 提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑 保证金制度 客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对 最低初始保证金和维持保证金 逐日结算制度(marking to market) 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额 英镑期货的保证金账户流量 利用外汇期货套期保值 利用外汇期货投机 外汇期权 指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权 合约种类 看涨期权(call option)和看跌期权(put option) 欧式期权和美式期权 期权费 由期权购买方支付给出售方 期权购买方的成本上限 期权出售方的收入上限 期权费的决定因素 供求关系 期权的内在价值 期权的时间价值或期限 预期的汇率波动性 期权的内在价值，是指期权标的资产的市场价格与执行价格两者之间的差额。 期权的时间价值，是指期权费超过其内在价值的部分。 对于看涨期权，内在价值等于标的资产市场价格大于执行价格的部分； 对于看跌期权，内在价值等于标的资产市场价格小于执行价格的部分。 多头跨式期权 买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权 空头宽跨式期权 卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨期权 多头差价看涨期权 买入执行价格低的看涨期权，同时卖出执行价格高的看涨期权 利率互换案例 （一）银行：B银行。贷款条件：银行的贷款利率： （二）借款人、中介机构 H公司，AAA级企业，向B银行借款5000万。固定贷款利率7%； L公司，CCC级企业，向B银行借款5000万。浮动贷款利率6.5%； 中介机构：M投资银行，按贷款金额分别向双方收取各0.1%的费用。 （三）互换过程 在中介机构的协调下，双方约定： 由L公司承担H公司的1.75%，然后双方交换利息支付义务，即互相为对方支付利息。每次付息由中介公司担保、转交对方，同时中介机构一次性收取0.1%的服务费。 （四）互换结果(假定市场利率没变) 1.H公司付浮动利率和中介服务费：7%—1.75%＋0.1%＝5.25%＋0.1%＝5.35% （当初如借浮动利率贷款，付6%） 2.L公司