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国际经济学 第九章 国际货币危机与国际货币体系 黑龙江八一农垦大学 第一节 货币危机理论 一、货币危机的定义 货币危机又称国家收支危机。 从广义上看,一国货币的汇率变动在短期内超过一定的幅度(一般认为15~20%),就可以称为货币危机。 第一节 货币危机理论 从狭义来看,货币危机主要发生于固定汇率制下,指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下,通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。 第一节 货币危机理论 二、货币危机理论的四个阶段 第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔·克鲁格曼、罗伯特·弗勒德和彼得·M.加伯，克鲁格曼在其1979年发表的《一个国际收支危机的模型》，一文中所构造的模型是关于货币危机的最早的理论摸型。1984年弗勒德和加伯则发表了《正在崩溃的汇率制度，一些线性实例》一文，对克鲁格曼提出的模型加以扩展与简化。这两篇文献是第一代货币危机理论的代表作品。 第一节 货币危机理论 两个假定: 政府扩张性财政政策 中央银行允许国内资本（信贷）增加，却永远这样。央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。 第一节 货币危机理论 →内部均衡与外部均衡的矛盾。矛盾？ 内部均衡：政府不断扩大的财政赤字→过度扩张的国内信贷→中央银行购入国内资本（信贷）， 即公共部门的赤字持续“货币化”。 外部均衡：货币供给增加→利率降低→本币贬值→ 中央银行外汇干涉（售出国外资本）以维持固定汇率→本国外汇储备不断减少+国际收支赤字 第一节 货币危机理论 投机冲击:汇率预期贬值增加→ 投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑,会向该国货币发起投机冲击（购入国外资本,出售国内资本）。 例：固定汇率=8元/美元，国外资本=800元=100美元， 汇率贬值=10元/美元。 贬值前：购入国外资本=800元=100美元 贬值后：售出国外资本=100美元=1000元 套利=200元 第一节 货币危机理论 央银自卫:中央银行售出国外资本→导致本国外汇储备不断减少, 利率上升。 危机爆发:外汇储备耗尽,政府被迫放弃固定汇率制。 资本外逃：由于汇率预期贬值增加而导致的外汇储备耗尽，国外资本流出。 第一节 货币危机理论 投机者的冲击迫使政府放弃固定汇率制的时间将早于政府主动放弃的时间，因此，社会成本会更大。 第一代货币危机理论也叫国际收支平衡危机理论 投机冲击和汇率崩溃是微观投资者在经济基本面和汇率制度间存在矛盾下的理性选择的结果，并非所谓的非道德行为，因而这类模型也被称为理性冲击模型(ration?attack?model)。 第一节 货币危机理论 第一代货币危机理论政策主张 通过监测一国宏观经济的运行状况可以对货币危机进行预测，并在此基础上及时调整经济运行，避免货币危机的爆发或减轻其冲击强度。 避免货币危机的有效方法是实施恰当的财政、货币政策，保持经济基本面健康运行，从而维持民众对固定汇率制的信心。 第一节 货币危机理论 第一代货币危机理论的缺陷 理论假定与实际偏离太大，对政府在内、外均衡的取舍与政策制定问题论述上存在着很大的不足。而且经济基本面的稳定可能并不是维持汇率稳定的充分条件，单纯依靠基本经济变量来预测与解释危机，显得单薄。 第一节 货币危机理论 二、第二代货币危机理论 第二代货币危机理论的主流代表人物是莫里斯·奥巴斯持费尔德、杰拉多·埃斯奎韦和菲利普·拉润。 第二代货币危机理论的假定 1.政府是主动的行为主体，最大优化其目标函数，固定汇率制度的放弃是央行在“维持”和“放弃”之间权衡之后作出的选择，不一定是储备耗尽之后的结果。政府出于一定的原因需要保卫固定汇率制，也会因某种原因弃守固定汇率制。当公众预期或怀疑政府将弃守固定汇率制时，保卫固定汇率制的成本将会大大增加。 第一节 货币危机理论 2.引入博弈。央行和市场投资者的收益函数相互包合，双方均根据对方的行为或有关对方的信息不断修正自己的行为选择，而自身的这种修正又将影响对方的行为，因此经济可能存在一个循环过程，出现“多重均衡”. 其特点在于自我实现(self-fulfilling)的危机存在的可能性，即一国经济基本面可能比较好，但是其中某些经济变量并不是很理想，由于种种原因，公众发生观点、理念、信心上的偏差，公众信心不足通过市场机制扩散，导致市场共振，危机自动实现。 第一节 货币危机理论 政府最大优化其目标函数 第一节 货币危机理论 第一节 货币危机理论 三、第三代货币危机理论 理论的提出： 1997年下半年爆发的东南亚货币危机引起了学术界的关注。 第三代货币危机理论