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第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure福建南纸股份有限公司 发行新的企业债券，每张面值1000元，票面利率 为3.78%，期限三年，自2002年8月8日至2005年 8月7日止，每年付息一次，发行费用约为发行金 额的1.2%； 增发新股，每张发行价格8.5元，每股发行费用 约为0.19元，公司力图按照2000年资产负债水平 下的可持续增长率保持股利增长率及股利分配方 案。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure福建南纸股份有限公司 一、如何确定新的筹资方案中各项长期筹 资工具的资本成本； 二、如何确定公司现有的资本结构； 三、如何确定新筹资方案后公司的加权平 均资本成本； 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure债务资本成本（Cost of Debt） 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure普通股资本成本（Cost of Common Stock） 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure留存收益本成本（Cost of Retained Earnings） 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure资本结构：帐面价值与市场价值 帐面价值 市场价值 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure权重的确定 其中：Wd= 23,000/56,110 = 41% Wc=59% (12750 - 800)/12750 = 55% We= 59% (800)/12750 = 4% 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure权重的确定 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure边际资本成本（Marginal Cost of Capital） MCC1 MCC2 MCC3 WACC(%) 0 新筹集的资本 MCC1 MCC2 MCC3 WACC(%) 0 新筹集的资本 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure边际资本成本 最优点 IRR3 IRR2 IRR1 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure权衡理论（Tradeoff Theory） 最优资本结构 负债税收利益 增加的价值 破产成本减 少的价值 企业普通股 股票的价值 无负债时企 业的价值 债务比率 不存在破产时 企业的价值 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital StructureModigliani-Miller (MM) 定理（I） 定理I：任何企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平； 第七章 股票的发行与上市Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 股票的概念 股票是股份公司为证明投资者的股东身份以及由此相应产生的权益和义务而发行的证书。 《股票发行与交易管理暂行条例》第九章 附则 “股票”是指股份有限公司发行的、表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。 第七章 股票的发行与上市Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 股票概念的内涵 认购公司股票就成为公司的股东，作为股东有权出席股东大会；有权选举公司的董事会；有权参与公司的经营管理； 持有股票可以享有公司的经营利益，包括领取股息、红利和优先认购新股的权利； 股票具有流通性。它可以转让和抵押。股票所有者通过交易能够实现资本利得； 股票代表投资者对公司的长期投资。认购者无权要求公司偿还本金； 第七章 股票的发行与上市Chapter 7 Issuing Equity Securities to