我国股票市场IPO折价实证研究-刘晓明,胡文伟,李湛,管理科学2009.4.pdf

第 22卷第 4 期 管理科学 　ISSN 1672 - 0334 Vo l. 22 No. 4 87- 96 2009年 8月 　 Journal of M anagem en t Science A ugu st, 2009 中国股票市场 IPO 折价实证研究 1 2 1 刘晓明 ,胡文伟 ,李 　湛 1 上海交通大学 安泰经济与管理学院 , 上海 200052 2 香港大福证券集 团 研究部 , 香港 摘要 : IPO 折价普遍存在于世界股票市场 , 有关 IPO 折价 的研 究是一个热点 问题 。中国股 市的特殊性使 IPO 上市股票 的折价不但符合 IPO 的普遍规律 , 而且具有很 多独特 的规律 。结 ( ) 合有关折价原因的几种理论和假说 包括信 息不对称 、股权 分配 、投 资者非理性等 , 对 中国 股市 IPO 折价 的存在性和不 同市场 、股票类型折价 的差异性 以及造成这些差异 的原 因等进行 实证研究 , 并对承销商声誉 的衡量 、股市上升期和下降期 的折价表现 、同一企业 A 股和 B 股发 行顺序对折价 的影响等进行研 究 , 揭示 中国 IPO 折价 的存在性 、股票市场 的差异性 以及造 成 差异 的原因 , 探索股票一 、二级市场 的有机 结合路径 , 对规范和完善 IPO 市场 定价机制 、帮助 监管者制定规则和 引导投资者理性投资等具有一定 的指导意义 。 关键词 : IPO ; 折价 ; 信息不对称 ; 股权分配 ; 投资者非理性 中图分类号 : F830. 9 1 文献标识码 : A 文章编号 : 1672 - 0334 (2009) 04 - 0087 - 10 1　引言 中国的股票 市场 必须 结合 实 际情 况 , 根据 其特 点予 折价是 IPO 活动 中的一个重要规律和异常现象 , 以研究 , 以发现独有 的规律 。 它在所有 国家 的股票市场 上都不 同程度 的存在 , 有 中国 IPO 市场 的高折价率 导致许 多 的资金流 向 关 IPO 折价 的研究 已经成为公司金融研 究 的一个 热 发行市场 , 不利 于股 票 市场 资金 的有 效利 用 。研 究 点 , 有关折价 原 因的研 究最 引人注 目。对 于这 一 问 沪深两市 IPO 折价 的基 本 规 律 , 有 利 于认 清 股 票 市 题 虽然提 出了很 多假说和模 型 , 而且 也获得 一定 的 场 的分割 程 度 和 不 同类 型 股 票 间在 折 价 率 上 的差 实证支持 , 但至今 也没有人提 出完全令人信服 的理 异 , 得 出中国 IPO 市场 的 自身规律 ; 有利于给市场监 论解释 IPO 中的所有相关现象 , IPO 折价仍是金融学 管者