收益风险和资产组合.ppt

证券投资理论（1）;牛市中，投资者一定能赚钱吗？;;股票投资战略; ;;收益与风险 1;证券投资风险 －例：美国股市历次波峰波谷;证券投资风险 －美国NASDAQ指数、日本日经指数;收益与风险 2;收益与风险 3;收益与风险 4;收益与风险 5;证券投资的收益的测量;股票收益率的计算（例）;证券投资的收益 6;资产组合的预期收益率例题;资产组合的预期收益率例题答案;证券投资的风险 1;证券投资的风险计算例题;证券投资的风险计算例题答案;资产组合中收益率和标准差如何计算？;.; 资产组合如何套期保值?(例题);;;;;例（cont’d);例题 cont’d;比较各组数据;;关于协方差 covariance;相关系数;资产组合的风险 ;实验步骤： 每一组随机抽1-20只股票构成资产组合。对每一资产组合计算60-70十年间的月平均收益率、月均标准差。重复这一过程10次, 再对10次的结果进行平均。;;非系统风险与系统风险;Risk Reduction with Diversification;马柯维茨与《证券组合选择》;练习题;有效市场理论;学习要求：;随机游走假说（RWH）;股价的随机漫步;有效市场假说EMH基本观点图示;Information 3;有效市场假设Efficient market hypothesis(EMT);有效市场假说EMH核心内容;Competition as the source of efficiency(有效性来源于竞争）;股价预测的分析和研究是否有用？是否与定义相矛盾？格罗斯曼和斯蒂格里茨认为，有效市场是竞争的结果，该假定与证券研究不矛盾。市场所以有效，是因为有研究和信息的有效传播，而不是由少数人长时间垄断。 预测和研究不能确保获利，因为他不知有多少人也在研究。如知道，就不愿这样做；如知道没人这样做，就肯定有套利的机会。正是这种不确定性，使人愿进行研究，希望可以得到他人得不到的信息，或者优先他人一步，以获得收益。也正是这种不断寻找套利机会，并不断的套利使市场变得有效了起来。;有效市场假定的形式;股价已反映所有已知信息的这种观点为有效市场假定(efficient market hypothesis,EMH)。按市场有效性的程度分为三种情况： ①弱有效假定，认为股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息。 ②半强有效假定，认为与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。 ③强有效假定，认为股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人员所知的信息。它的意义和价值在于从理论上确定理想市场的标准。;有效市场假定的形式（1）;有效市场假定的形式（2）;有效市场假定的形式（3）;有效市场假定的形式;弱有效形式与技术分析;半强有效形式与基本面分析;;假定投资者管理投资于股市的50亿元资金，如果由于他的努力，投资业绩增长了1‰，这意味着增加500万元收益。应该说，这是很不错的成绩。 但是，换个角度它，市场每天的波幅都不止1‰，在统计上难以分辨出哪个1‰是由于资金管理者的努力带来的，这样，投资者如何能证明他的业绩呢？ 美国的标准普尔500指数被认为是充分分散化的市场指数，但是，它的年标准差达到20%。因此，不要说业绩比期望收益只高1‰，就是再扩大10倍，比期望收益高1%，也很难判断投资者或基金经理的贡献程度。 如果投资者都不研究，信息的发现和传播的效率一定会大大降低，市场有效程度降低。因此，尽管较低水平的增益很难归功于投资者的归纳与分析，但是，如何投资者都不进行研究，就没有有效的市场。 ;根据有效市场理论，在媒体上发布的投资选股建议都是无效的。因为如果研究者发现确实能赚钱的投资方案或股价确定会上涨的股票，他可能更愿意将方案或股票的名字保密，并利用它进行投资以赚大量的钱，而不是将它投给报刊换取少量的稿酬或名声。研究人员不能同意这一观点，也与传媒初衷不符。 从道理上说，不能保证选股建议一定有效，就是研究者本人也没有必胜的把握。这不仅关系到研究者的水平，还关系到获得同样结论的投资者有多少。如果少，研究者的成果就会带来套利机会。 由于研究者要受判断准确和垄断信息两个条件的约束，一些研究者愿意将研究成果只用来发布以换取报酬和名声就不足为怪了。 ;从统计学的角度看，当进行均匀硬币的多次投掷时，正面和反面出现的概率各有50%。但这是概率，实际的投掷结果总是有人出现的正面多些，有人出现的少些。根据计算，如果有1万人进行投掷，出现正面的概率超过75%的期望人数是2人。显然，这两人只是运气好，与投掷硬币的技术无关。 在实际的投资活动中情况是一样的，有些投资者就是因为运气好而获得了优于常人的业绩。他们很可能被捧为身怀神技的超级专家，不仅风光一时，还可能会获