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合谋掏空中的利益博弈与监管问题研究 赵国宇禹薇 广东财经大学 摘要： 通过构建三方博弈模型，研究大股东与高管合谋掏空情况下的持股特点、报酬契 约设计与合谋租金分享等问题，得到的基本结论是:合谋掏空的大股东持股比例 处于一定水平，持股水平低无法对高管施加必要影响，合谋难以达成;持股水平 高不需高管合谋;为推动合谋的形成，大股东对报酬契约进行了设计，一方而削 弱了薪酬业绩的敏感性，另一方面用隐性契约替代显性契约，增加高管的在职 消费;股权激励使高管成为股东，为抵制合谋提供了内在动力;政府监管具有法 律严肃性，成为防止合谋的重要外部机制，但相关配套制度需进一步完善。 关键词： 合谋掏空;持股比例;薪酬业绩敏感性;股权激励; 作者简介：赵国宇(1972—)，男，湖南邵阳人，博士，广东财经大学会计学院 副教授，研究方向：公司治理； 作者简介：禹薇(1984—)，女，湖南湘潭人，广东财经大学会计学专业硕士 (MPAcc)教学秘书，研究方向：教育经济 基金：国家社科基金一般项目“掏空动机下大股东与高管合谋的形成机理及预警 机制研究” (15BGL064) 从“贝利-米恩斯命题”到詹森(Jensen)和梅克林(Meckling)提出的代理成 本理论，第一类代理问题得到了充分的重视与深入研究。但近年来学术界发现全 球范围内股权结构并非都像英美那样分散，大部分东亚国家和地区的公司存在 单一控制性股东