11-第二章利率-3-利率风险结构和期限结构.pptVIP

第六节 利率的风险结构与期限结构 利率结构 2 利率的风险结构 利率的期限结构 一、利率的风险结构 定义 指具有相同的到期期限但是具有不同违约风险、流动性和税收条件的金融工具收益率之间的相互关系。 如：国债3年期利率 与 A公司3年债券利率的 差异 造成不同类型债权利率差异的风险因素： 1、违约风险 （违约风险高，风险补偿高，利率相对高） 2、流动性风险 （流动性风险低，利率相对低） 3、税收差异 （税率高的债券，税前利率高） 几种债券风险的比较（前提：期限相同） （一）违约风险与利率 违约风险——风险溢价 违约风险来源： （1）发行人的信用；（2）不确定性 （3）宏观经济变化 违约风险下，债券的利率： 其中： a是违约风险溢价 B是其他风险溢价 公司债券市场 无风险违约债券-美国国债市场 债券价格 ——利率反向关系 观察：利率风险结构……（资料来源：中国国债协会） 资料来源：中债收益率曲线和指数日评2012年9月19日 （二）流动性风险 流动性风险的来源： 债券的期限；发债人的信用；该债券市场的规模；宏观经济景气度 流动性风险——与债券的利率成反比。 即：流动性风险高，利率高 流动性风险低，利率低 （三）税收风险 考虑到税收的成本: 税后的收益= 税前收益（1- 边际税率） 假如：税后的收益要求是5%，边际税率是10%，那么