第二讲委托代理理与逆向选择问题(0321)..pptVIP

解一阶条件得： 因为 所以: 1.关于外部附加信息的内在含义： (1)如果cov(π,z)=0，则γ=0；z就不需要进入合同，此时与没有考虑z结论一样。 (2)如果cov(π,z)0，则γ0。此外，若z0，意味着更好的外部条件，更高的π反映了代理人可能是运气好，而不是更多努力水平，此时应该适当减少代理人报酬。而当z0，则应该相应增长代理人报酬。 (3)如果cov(π,z)0，则γ0。此外，若z0，意味着不利的外部条件，此时就应该增加代理人报酬。而当z0，则应该相应减少代理人报酬。 2.将z写进合同对代理人影响： (1)增加代理人的剩余分享,提高剩余激励: (2)同时,减少代理人承提人风险: * 第二讲 委托代理理论与逆向选择 吴永求 委托代理理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，主要研究的委托代理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。 (Jensen和 William Meckling) 一.委托代理理论 (一)委托代理理论 委托代理理论的中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称的环境下，委托人如何设计最优契约激励代理人。 委托代理理论的主要观点认为：委托代理关系是随着生产力大发展和规模化大生产的出现而产生的： 一方面生产与组织的发展,权利所有者由于精力、时间、知识有限，不可能行使所有权利； 另一方面是，分工细化与专业化产生了一批专业知识代理人，可以更好的行使委托人的权利。 股东 经理人 投资 招人 … 激励/约束 行动 委托代理关系形成的基本条件为： 　　1.市场交易中，存在两个或两个以上相互独立的行为主体，他们在一定约束条件下各自追求效用最大化。 　　2.市场交易的参与者均面临不确定性风险，而他们掌握的信息处于非对称状态。 委托代理关系有5种模式： (1)委托方与代理方均为单一的个人；(病人-医生) (2)委托方只有一个，而代理方不止一个；(国资委-国企高管) (3)委托方不止一个，而代理方只有一个；(基金公司) (4)委托方与代理方，均有多个；(厂商-代理商) (5)单个的或多个复合的委托方与代理方，可替换位置互为委托、代理的关系。 (出版社-作者) (二)一般模型 问题描述:委托人想使代理人按照自己的利益行动,但委托人无法代理人行为,只能观测到的另外一些变量,这些变量由代理人的行动及一些其它因素决定。 问题的关键：委托人如何设立一个分配机制，促使代理人选择对委托人最有利的行动。 符号设定： 委托人的问题： 目标函数：效用（产出水平的函数）最大化 约束条件： A.参与约束(IR)：代理人愿意接受合同→接受的收益大于不接受 B.激励约束(IC)：代理人按照委托人所希望的方式行动 一个典型实例 w U(w) w1 w2 委托人风险中性效用函数 U(w1) U(w2) w V(w) w1 w2 代理人风险规避效用函数 Arrow-Pratt风险规避度： 因为委托人风险中性,所以期望效用等于期望收入的线性函数: 将代理人的成本函数简化为: 代理人风险规避的效用函数设为: 代理人实际收入为: 代理人确定性等价收入为: w V(w) w1 w2 确定性等价收入与风险升水 CE P EW 确定性等价=EW-风险升水PC 关于确定性等价问题探讨，可参阅平新乔《微观经济学十八讲》和Arrow-Pratt(1970)的文献。 由于代理人的收入函数是单调递增的，所以最大化代理人效用函数与最大化确定性等价收入（CE）的解是一样的。 令 表示代理人的保留工资水平，代理人的参与约束为: 1. 完全信息代理问题 如果委托人可以观测到代理人的行动，激励约束不起作用，委托人可以强制代理人实施满足IR的任何行动，实现利润最大化。 委托人的最优化问题表述为： 考虑到最优情况下，约束条件的等式将成立，委托人的问题可以重新表述为： 极值问题的一阶条件为： 上述结果代入等式约束条件，得到： 结论： （1）最优合同要求代理人不承担风险β1=0，委托人支出代理人固定收入，等于代理人保留工资水平； （2）最优努力水平是代理人努力的边际期望利润等于努力的边际成本1=ba。(π=a+θ努力给委托人带来的边际利润1)。 2. 不完全信息代理问题 如果委托人无法观测到代理人的行动a，此时激励约束将发生作用。 首先分析代理人的行动策略： 代理人的最优行动策略应该满足： 委托人的最优化问题表述为： 基于经济理解，在最优情况下，参与约束等式必然满足，最优化问题转化为： 最优问题的一阶条件是： 结论： （1）最优合同要求代理人要承担一定风险β10，