财政与税收之国债原理与制度.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 希腊债务危机危及欧元区稳定 　　　　希腊2009年的预算赤字超过GDP的12%，是年初声明规模的4倍。目前希腊主要通过借新债还旧债来解决目前的债务问题，希腊的债务余额从2008年占GDP 99%上升到2011年135%的水平。2009年年底，希腊债务为2800亿欧元。 观看视频与讨论： 中国应该买意大利国债吗？ 第四节 国债市场及其功能 一、国债市场 国债市场是国债发行和流通市场的统称，是买卖国债的场所。按照国债交易的层次或阶段可分为两部分： 1.国债发行市场：亦称国债一级市场或初级市场，一般是政府与证券承销机构如银行、金融机构和证券经纪人之间的交易，通常由证券承销机构一次买下发行的全部国债。 2.国债流通市场：亦称国债二级市场，一般是国债承销机构与认购者之间的交易，也包括国债持有者与政府或国债认购者之间的交易。它又分证券交易所交易和场外交易两类。 ▲国债发行市场与国债流通市场是国债市场的两个重要组成部分，两者相辅相成。 1、从发行市场看，国债发行市场是流通市场的前提和基础环节。首先要发行国债，然后才谈得上流通国债。发行市场规定国债发行的条件、方式、时间、价格和发行国债的利率，对国债流通市场都会起重要影响。 2、从流通市场看，流通市场是国债顺利发行的重要保证。由于流通市场为发行市场发行的债券提供了变现的场所，使国债的流动性有了实现的可能。所以国债流动性的高低，直接影响和制约着国债的发行。 两者应该成为一个有机整体。只有这样，才能既有利于降低发行成本，又有助于投资者降低变现成本。 （一）国债发行市场 国债发行市场在狭义上是指国债发行者将新国债销售给投资者的场所；在广义上，是指实现国债销售的完整过程。 ▲国债发行市场应该包括： 1、利率水平的确定通过市场供求调节。利率在市场中表现为债券的价格，利率高时，债券价格低；反之，利率低时，债券价格高。当利率水平处于供需曲线的交点时，则可用最低的成本筹集到最大数量的资金。 2、以机构为承销或投标的主体。直接向个人发行，发行环节多，发行时间长，发行成本高，因此，个人不宜作为发行的主体，很多国家只在发行储蓄债券时使用这种方式。 3、有机构投资人的参与。机构投资人具有资金稳定、投资期限长等特点，最适合购买国债。 （二）国债流通市场 国债流通市场，狭义上是指国债持有者将其持有的已发行、未到期的国债转让给新投资者的场所；广义上，国债流通市场泛指完成国债转让的整个过程。按照国债流通市场的组织形式可将其划分为场内市场和场外市场两类。 ▲国债流通市场的交易方式： （1）国债现货交易 （2）国债期货交易（套期保值） （3）国债回购交易（先卖后买）与逆回购交易（先买后卖） 二、国债市场的功能 （一）实现国债的顺利发行和偿还 （二）合理有效调节社会资金的运行，提高社会资金效率 其具体功能体现为： （1）国债市场是一国金融市场的重要组成部分 （2）国债市场拓宽了居民的投资渠道 （3） 国债市场的发展有利于商业银行资本结构的完善，有利于降低不良资产率，使其抗风险能力大大增强。 （4）国债市场是连接货币市场和资本市场的渠道 （5）国债是央行在公开市场上最重要的操作工具 中美国债发行的比较与借鉴 一、市场规模 中国国债规模:1981年为40亿元，至90年代初期的数百亿元，2002年更将达到5,929亿元. 2001年债务余额近1.6万亿元，占GDP的比率为16.3％。 1997年美国就发行了2．3万亿美元, 1997年末美国国债余额达到5.4万亿美元，占当年GDP 76901亿美元的70％以上。 二、国债类别 中国发行的国债可分为无记名国债、储蓄式国债和记帐式国债，另外还有定向债券，特别国债和专项国债。 美国主要发行国库券，中期债券，长期债券三种可转换债券。都以记帐方式发行。从1997年1月开始，美国财政部开始发行通货膨胀指数化债券。 三、发行方式 中国国债发行经过摊派，承销包销的演变，目前已经向招标拍卖方式发展。97年，占国债规模80%以上的凭证式国债采用承购包销和柜台销售方式，其余20%左右的记帐式国债采用价格招标及收益率招标方式。有时中国也使用交款期招标。 我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行。 美国在1929年就开始采用拍卖方式来发行国库券。1947年开始设立非竞争性投标，1983年开始根据国债收益率投标。 美国中期债券和长期债券的发行方式主要有认购发行，交换发行和提前再融资。1970年财政部引进拍卖方法。1974年开始按照收益率进行拍卖。 目前美国国债