2015年公司债券信用评级报告.PDF

    2015 年公司债券信用评级报告 南充市地方财政自给率偏低，对上级补助的依赖程度较高。2011-2013 年南充市本 级一般预算收入占一般预算支出的比重分别为 42.00% 、42.93%和 51.15%，市本级 上级补助占当年地方可用财力的比重分别为 64.96%、66.06%和 59.35% 。 公司资产构成以国有土地使用权为主，且大部分已抵押，整体资产流动性一般。 截至 2013 年末，公司土地资产评估价值 325,424.46 万元，其中价值 229,859.02 万 元的土地资产已经抵押，占公司全部土地资产总额的 70.64% 。 公司营业收入来源单一。公司营业收入全部来自土地整理开发，受当地土地出让 政策等的影响较大。 公司净利润中政府补助占比较高，盈利能力对于当地财政的依赖性较大。 2011-2013 年公司所收到的政府补助占公司净利润的比重分别为 80.40%、69.48% 和 68.51% 。 公司未来债务压力将进一步增加。公司经营活动现金流表现较弱，由于公司承担 的投融资任务较多，尚需投资的项目规模较大，未来预计还将主要依靠债权融资 进行市政基础设施建设等，未来公司债务规模可能显著增加。 本期债券部分募投项目预期收益的实现存在不确定性。本期债券募投项目部分收 益为项目建成后的经营收入，主要取决于未来园区的发展、入驻园区企业数量和 质量的增长、对于物流需求额的增长等因素，以上因素均存在一定的不确定性。 主要财务指标： 项目 2013 年 2012 年 2011 年 总资产（万元） 577,227.44 496,387.17 358,597.60 归属于母公司所有者权益（万元） 413,888.02 397,364.29 284,587.04 资产负债率 28.30% 19.95% 20.64% 流动比率 7.76 14.46 17.89 速动比率 0.79 1.77 1.38 营业收入（万元） 36,584.95 35,232.17 19,413.47 政府补贴（万元） 8,580.00 13,120.00 7,492.50 营业利润（万元） 7,252.33 9,783.06 3,708.96 利润总额（万元） 15,832.33 22,903.06 11,201.46 综合毛利率 53.14% 55.87% 54.45% 总资产回报率 4.45% 6.80% 4.87% EBITDA （万元） 23,959.31 29,139.92 14,950.46 EBITDA 利息保障倍数 2.98 4.71 4.04 经营活动现金流净额（万元） -16,683.24 -9,565.44 -402.30 资料来源：公司审计报告