海外资产系列（一）_60年美国股市兴衰简史.pdf

[Table_Page] 宏观经济研究报告 用户上传 更多请查看研报客 2019 年7 月05 日 证券研究报告 [Table_Title] 60 年美国股市兴衰简史 海外资产系列 （一） [Table_Summary] 报告摘要： [Table_Author] 分析师： 郭磊  60 年代美股走势综述：标普500 累计上涨53.7% ，主要涨幅来自1962 SAC 执证号：S0260516070002 年底至1968年；1962年、1966年及1969年三次调整幅度均超过15%。 SFC CE No. BNY419 上行驱动力：肯尼迪-约翰逊税改、人口红利、产业及消费升级。其中， 021 消费升级令“漂亮50”脱颖而出。此间估值对于美股走势影响较小。 guolei@ 三次回调原因或分别是：越南战争、德国经济衰退以及美元信用受损。 分析师： 张静静  70 年代美股走势综述：标普500 在1970.7 至1972.12 及1974.10 至 1976.12 有两轮升势，累计涨幅分别为 62.3%及 69.1%。1973.1 至 SAC 执证号：S0260518040001 1974.9、1977.1 至1978.2 两段出现回调，跌幅分别为46.2%及19.0%。 010 上行驱动力：美股两度攀升与消费升级及宽货币有关。“漂亮 50”最 zhangjingjing@ 佳表现期也出现在 1970-1972 年。此间美股对估值极为敏感。 请注意，张静静并非香港证券及期货事务监察委员会的注 两次回调均与滞胀、紧货币有关：这也是“漂亮50”行情的终结者。 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。  80 年代美股走势综述：累计上涨 227.4% ，主要涨幅来自 1982.7 至 1987.8；1980.11-1982.7 及1987.8-1987.11 两次回调，幅度均约30%。 [Table_DocReport] 相关研究： 上行驱动力：里根新政；《广场协议》对美贸易结构的改善以及利率市 青萍之末:2019 年中期海外宏 2019-06-21 场化推升的风险偏好。估值对此间美股涨幅贡献度约为86%。 观及资产展望 两次回调背景：80 年代初美股调整与“高通胀、宽财政、紧货币”经 济政策组合有关；1987 年股灾或是高估值及程序化交易的结果。 经济下行，货币转向，美债看 2018-12-06  90 年代美股走势综述：标普500 累计上涨315.7%；1990年3Q 及1998 好——2019 年度海外宏观经