演讲辞2019证监会合规论坛.PDFVIP

演講辭 2019 證監會合規論壇 開幕辭── 上午環節 梁鳳儀女士 證監會副行政總裁及中介機構部執行董事 2019 年6 月17 日 歡迎大家出席今天的證監會合規論壇 。和往年一樣，論壇的目的是建立一個與業界交流意見的 平台 ，並就一些專題作出深入討論。“五窮六絶七翻身” ，相信在座各位對這句說話並不陌 生。這個月剛好是六月，姑且勿論這說法在今年是否正確，它對市場來說其實有一定的啟發 性。這句話說明了一個股票市場常見的現象，就是股價的波動。而今天的其中一個專題正好就 是風險管理。 相信大家仍記得過去一年，市場上曾出現過數次小型股票股價單日大幅暴跌的情況。這些股票 股價下跌的主因可能是由於上市公司出現違約的風險或其他負面的消息，導致市場上出現拋售 的情況。由於這些股票日常的成交量較低，股權較為集中，所以當市場上出現大量的賣盤時， 市場便因缺乏承接而出現斷崖式的股價大跌。如果當中有投資者以這隻股票作大額保證金融資 (即孖展借貸) ，經紀行便可能因客戶持貨值下跌而進行斬倉，沽售該股票及客戶所持有的其他 股票。如果客戶持有的其他股票亦屬成交量及流通量低的股票，這時候便會導致相關股票的股 價在短時間內出現迴旋式及連鎖性的下跌。客戶帳戶因此出現資不抵債的情況，經紀行便會因 收不回保證金貸款而出現大額虧損。 1 為應對這種風險，本會在較早前發表的有關證券保證金融資的諮詢總結中，亦就關聯證券抵押 品、主要證券抵押品等情況提出相關的指引，希望藉此加強經紀行對保證金融資業務的風險管 理。 通過經紀行的財務報表，我們可以掌握到它們保證金融資業務的風險。但是當金融、信貸風險 隱藏在複雜的交易安排後面，集團母公司或其監管當局便不易察覺。 在本會現場審查的個案中，發現有持牌公司或者其關聯公司：  通過層層疊疊的基金、特定目的公司(SPV)或委託帳戶，進行股權質押融資業務，以投資為 名，貸款為實。 備註：此為演講辭擬本，與現場發表的版本可能稍有出入。 1 證監會於2019 年4 月4 日發表有關建議的《證券保證金融資活動指引》的諮詢總結 。 35/F, Cheung Kong Center, 2 Queen’s Road Central, Hong Kong 香港皇后大道中二號長江集團中心三十五樓 +852 2231 1222 www.sfc.hk 第 1 頁，共 2 頁  成立私人基金，把投資者分為兩級，優先級投資者是出資方，劣後級投資者是借款方，基 金投資標的就是由優先及劣後級投資者議定的股票，即貸款的抵押品；當抵押品的價值跌 至低於預設水平時，劣後級投資者便須注入額外資金或抵押品，與被追繳保證金的情況相 似；優先級投資者亦有權從這些投資獲得類似保證金利息的保證或預設收益。  不必要地通過迂迴投資管道包括基金收益掛鉤的票據或委託帳戶掛鉤的票據來投資於一隻 香港上市公司發行的優先股或內地金融機構發出的債券。 本會的關注點是集團的內部風險管理與合規的問題： 1. 層層交易及融資架構不透明，以私人基金投資掩飾貸款，兩者的內部審批程序不一樣； 目的是否規避嚴格的信貸風險評估？ 2. 如果無牌經營保證金融資業務，實屬違法 。 3. 作為中介人，有否協助客戶通過基金，隱藏股票持有人的持股總量，或掩飾本身或關聯 公司的控制權，影響市場的公平運作？ 4. 如果一些質素較低的股權質押貸款是放在持牌公司的關聯放債人牌照公司進行 ，放債人 業務並不受本會監管。但是 ，如果一個集團的個別業務出現重大虧損時，產生的連鎖效 應亦會間接或直接地影響該集團持有的持牌法團的財務穩健。 有鑑於現時的金融機構多元發展，即可能同時經營銀行、經紀行 、放債人等金融業務，並受不 同的監管機構所規管。因此，香港金融管理局及證監會作為香港的主要監管機構，決定對其中 一個綜合性金融集團作出一次協調的現場檢