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波动率交易策略 对于投资者来说，期货市场上除了牛熊市之外，更多的时间处于一种无法辨别价格走势 或者价格没有大幅变化的状况。此时的交易策略可以根据市场波动率的大小具体细分。当市 场预期波动较小价格变化不大时，可采取卖出跨式组合和卖出宽跨式组合的策略。当预期市 场波动较大但对价格上涨和下跌的方向不能确定时，可采取买入跨式组合和买入宽跨式组合 的策略。 一、卖出跨式组合(sell Straddle) 卖出跨式组合由卖出一手某一执行价格的买权， 同时卖出一手同一执行价格的卖权组 成。 采用该策略的动机在于：认为市场走势波动不大，可以卖出期权赚取权利金收益。但是 一旦市场价格发生较大波动，那就要面对遭受损失的风险。 投资损益： 当期货价格 执行价格时，投资损益 = 权利金总和 + 期货价格 – 执行价格 当期货价格 执行价格时，投资损益 = 权利金总和 + 执行价格 – 期货价格 跨式组合有两个损益平衡点： 损益平衡点a = 执行价格 – 收入的权利金总和 损益平衡点b = 执行价格 + 收入的权利金总和 当期货价格在这两个损益平衡点之间时，投资者获取利润，最大利润额为两个权利 金金额之和；当期货价格在这两个损益平衡点之外时，投资者才开始面临亏损。 使用时机：期货走势陷入下有支撑、上有压力的局面，预料后续价格将呈现窄幅震 荡局面。 图5-19 卖出跨式组合 例12： 期货价格 1600 元/吨，投资者卖出一手执行价格为1550 元/吨的买权，收入权利金72 元/吨；卖出一手执行价格为1550 元/吨的卖权，收入权利金19 元/吨。总计收入权利金72 + 19 = 91 元/吨。 则 损益平衡点a = 1550 – 91 = 1459 元/吨 损益平衡点b = 1550 + 91 = 1641 元/吨 当期货价格 1550 元/吨时，该组合的损益计算公式 = 91 + 期货价格 – 1550， 即：期货价格 – 1459 当期货价格 1550 元/吨时，该组合的损益计算公式 = 91 + 1550 – 期货价格， 即：1641 – 期货价格 损益 91 0 期货价格 1459 1550 1641 图5-20 卖出跨式组合损益图 二、卖出宽跨式组合(sell Strangle) 卖出宽跨式组合由卖出一手执行价格高的买权，同时卖出一手执行价格低的卖权组成。 采用动机与卖出跨式组合相同，但获利区间稍大。 投资损益： 当期货价格 低的执行价格时，投资损益 = 权利金总和 + 期货价格 – 低执行价格 当期货价格 高的执行价格时，投资损益 = 权利金总和 + 高执行价格 – 期货价格 投资损益平衡点： 损益平衡点a = 卖权执行价格 – 收入的权利金总和 损益平衡点b = 买权执行价格 + 收入的权利金总和 使用时机：同卖出跨式组合 例13： 期货价格 1600 元/吨，投资者卖出一手执行价格为1550 元/吨的卖权，收入权利金19 元/吨；卖出一手执行价格为1580 元/吨的买权，收入权利金53 元/吨。总计收入权利金19 + 53 = 72 元/吨。 则 损益平衡点a = 1550 – 72 = 1478 元/吨 损益平衡点b = 1580 + 72 = 1652 元/吨 当期货价格 1550 元/吨时，该组合的损益计算公式 = 72 + 期货价格 – 1550， 即：期货价格 – 1478 当期货价格 1580 元/吨时，