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提供晶硅生产设备，受益光伏行业增长 ——天龙光电(300029) 新股定价 建议询价区间：14.0-17.5 元 2009 年12 月10 日 湘财证券研究所 投资要点 电力设备与能源小组  光伏行业预期回暖，晶硅生产可带动公司业绩 研究员：侯文涛 全球对光伏电池的需求在未来仍将保持 20-30%的年均增速，在此前提下，国 Tel: 0218227 内的光伏行业预期将迎来新一轮发展机遇。作为上游原材料生产的多晶硅，虽然国 E-mail: hwt2894@ 家设定了3000 吨的建设规模，但企业投资热情并未受到太大压制。公司作为晶硅 研究员：冯舜 生产设备的供应商，具有新能源概念，可从光伏行业的高速发展中获益。 Tel: 0218020  公司产品性价比高，已获较高市场份额 E-mail: fs2855@ 相对于国外同类产品，国内的单晶硅生长炉价格仅为1/3左右，具有较高的性价 研究员：刘昭亮 比，而且公司也在通过研发缩短与国外优质产品的差距。公司硅单晶炉市场保有量 Tel: 0218228 的占有率2007 年、2008 年分别为17.36%和18.45%，逐年上升，且位居行业前列。 E-mail: lzl2581@ 下游客户中包括江西赛维、亿晶光电等光伏电池片厂商，也间接映衬出公司产品的 质量得到市场认可。 发行上市资料  募投项目扩产能为主，多余资金可能投入研发 股本结构 公司的募投项目有三个，主要是针对目前已占据市场优势的单晶硅生长炉进行 发行后股本： 15,000 万股 产能扩张；另外对于公司刚刚研发出的多晶硅铸锭炉进行产业化投入。第三个项目 发行股本： 5,000 万股 是为第一个项目的主要部件 （炉体）进行配套。项目全部达产后，可新增 1200 套 占发行后股本比例： 25% 单晶硅生长炉产能和 150 套多晶硅铸锭炉产能，总投入约为2.77 亿元，项目达产 后总的年产值13.17 亿元。多余募资计划投入研发和兼并。 股票价格  建议询价区间14.0-17.5元 建议询价区间： 14.0-17.5 元 我们预计天龙光电09、10、11 年的EPS 分别为0.32、0.47、0.70 元，由于 上市目标价： 20.5-25.5 元 创业板公司业绩增长速度较快，我们不以09 年EPS 进行相对估值，而相对2011 年EPS 给予20-25 倍PE，建议询价区间为14-17.5 元。 发行情况 网下发行数量： ≤1,000 万股  风险提示 网下缴款时间： 12 月16 日 行业受政策影响，存在波动风险；产品的竞争风险；应收账款不能收回的风险； 网上发行数量： ≥4,000 万股 募投项目无法达到预期产值的风险。 网上申购时间： 12 月16 日 单位：百万 2008A 2009E 2010E 2011E 中签率公告日： 12 月21 日 申购资金解冻日：12 月21 日 营业收入 318 313 449 694 主承销商： 光大证券 营业收入增长率 30.97% -1.57%