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PAGE PAGE 1 浅谈金属铜期货产品价格的发现功能 　　摘要：我国是最大的制造国家，我国需要大量的铜资源，我国的铜资源有限，因而我国的冶炼企业主要依靠进口的铜材料来供应相应的生产，由于国际铜价的波动很大，所以对我国铜市场造成巨大的影响。近些年来，国际铜价不断地波动，导致我国铜产业企业面临越来越严峻的考验。因而只有了解金属铜期货价格与现货价格之间的规律，从一定程度上减轻铜价格的风险，使冶炼企业可持续的发展是最为迫切的。 　　关键词：铜期货价格期货产品 　　本文通过对期货价格内容、计算方法的阐述，通过对金属铜的价格发现功能进行实证分析来浅谈金属铜期货产品价格的发现功能。 　　一、期货价格 　　期货价格指的是，买卖双方已经交易成立，约定在某个时间交割的价格。期货交易是一种在已有的合约规定下，按照事先商议好的价格与数量对商品进行远期交割的买卖方式。其中最大的特点就是合约的成立与商品的交割不同步进行，交割是在成交的一定时间之后。商场行情随时随地都在改变，也就是说商品的价格随市场的变化而不断地波动，但是期货交易是事先已成交的交易，不会随市场价格的变化而有所变动，所以，在交割的时候，常常会出现买卖双方一方获益，一方受损的情况。 　　期货价格指期货市场通过公开竞标的方式形成期货的合约中定的物价。在价格上涨时，期货价格比现货价格高；另一方面，在价格处于下跌趋势时，期货价格要比现货价格低。因为在正常的市场情况下，期货还要承担如保险费与仓储费之类的相关费用，期货价格一般高于现货价格。 　　期货价格是现货价格与融资成本的总和。若购买期货合约对应的资产是支付现金股息的某个股票组合，那么合约的某一方就会因为没有及时的拥有这股票组合而收不到股息。另一方面，合约的卖方由于及时的拥有对应的股票组合而能够得到相应的股息，其持仓的成本的就减少了。因此只要调整了股票利息的幅度，那么期货价格也就能自然而然的下调了。期货价格函数是融资成本也就是净持仓成本与对应的资产收益相减。可以表示为：期货价格等于现货价格加融资成本减去股息收益。一般，融资成本与股息收益是连续复利的表示方法表示时，则指数期货的定价公式为：F=Se^（r-q）（T-t）。公式中的F表示的是期货合约在某个时间t的价值；S表示的是期货合约中在某个时间t规定的资产价值；r是针对某个时刻T到期的投资；连续复利的方法算出的无风险利率（%）用时刻t表示；用连续复利计算出来的股息收益率（%）用q表示；期货合约的到期时间（年）用T表示；t是现在的时间（年）。这种均衡的期货价格被叫做理论期货价格，在实际的市场交易中，因为此模型的假设条件不能得到完全的满足，因此会造成实际价格与理论价格不相符合的情况。但若能够把这些因素完全的考虑进去，那么实证分析所得的实际价格与理论期货价格就没有显著的差异。 　　二、实证分析期货交易所金属铜的价格发现功能 　　研究结果表明铜期货价格与现货价格，这两者之间存在双向引导的关系且现货价格的引导能力更强。期货价格与现货价格相比，期货价格更难确定，这给使用者分析与预测期货价格有一定程度上的困难。不过，可以结合相关的历史资料，还是可以预测出相对准确的期货利用协整分析方法。 　　通过对2002年1月3日至2006年2月9日的LME铜的现货价格的对数LNP和3月铜的价格的对数LNF采用格兰杰因果关系的检验和协整分析，揭示了两者之间的长期关系，结果表明： 　　滞后期为1期的时候，存在着从LNP到LNF单向的Grang-er因果关系，也就是说现货价格的变化原因是期货价格，明确了LME的期货市场拥有价格发现功能。在滞后期为2、3、4和5期的时候，LNP与LNF之间不存在任何Granger因果关系。 　　本文Granger的检验结果阐明，现货价格被LME铜期货价格的单向影响作用较为显著，与我国的SHFE的铜现货价格对期货价格的引导作用结论有很多不同的地方。会有差异的原因可能是由于我国在SHFE期货的定价权上没有足够的影响力，导致我国的SHFE期货价格反映功能跟不上国际市场的脚步。我国是第一铜消耗国，必需研究SHFE在何种情况下能及时反映市场波动情况并扩大期货定价的影响力问题，只有这样才能我国在国际市场的铜价格定价权地位，最大成都的利用中国的期货市场价格的发现功能。 　　铜期货价格的协整分析明确的告诉我们，站在长期角度分析，LME金属铜LNF与LN有着均衡的关系。但是由于在短期内会被随机干扰和影响，这些变量会出现与均衡值不相符的情况，不过这种偏离均衡值的情况是短暂的，最终会自动的回到均衡状态。有误差的修正模型显示，短时间内LNF可能偏离与LNP长期的均衡水平。它们之间的关系由暂时的偏离转回长期均衡状态的的程度较低，-Et一1的系数为-0.040575，告诉我们每天为上一天的非均衡偏离纠正的速度为-4.0