2-现代金融体系.ppt

1.政府债券 government bond 政府债券又可分为中央政府债券和地方政府债券。 中央政府债券简称国债，是政府为弥补财政赤字而发行的债券，一般由财政部发行。 国家债券按照偿还期限的长短可分为短期、中期和长期国债。 地方政府(含各州政府)发行的债券又被称为市政债券，它主要是用于为某些大型基础设施和市政工程筹集资金。 美国和日本等国家： 1年以下的债券为短期国家债券Treasury Bills ， 1年以上10年以下的债券为中期国库券Treasury Notes， 10年以上的债券为长期国债Treasury Bonds 。 金融债券 financial bond 银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。 由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券票面规定的利率）比公司债券低而比政府债券稍高。 中国的金融债券 : 1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券，面值有20元、50元、100元三种，期限1年，年利率9％，共发行8.2亿元，其中中国工商银行发行3.52亿元，中国农业银行发行4.68亿元。 公司债券 一般企业和股份公司发行的债券(我国叫企业债券)。 期限一般都较长，大多为10年至30年。公司债券的流动性和安全性都不及政府债券和金融债券，因而利率较高。 种类：抵押债券与信用债券；贴现债券与附息债券等 信用评级:穆迪信用评级与标准普尔信用评级 Aaa/AAA至Baa/BBB共四个等级为投资级 BBB级以下为投机级 三.衍生金融工具 衍生金融工具是一种合约，它的价值取决于作为合约标的物的某一金融工具、指数或其他投资工具的变动状况。主要包括 远期合约 期货合约 期权合约 认股权证(warrant) 互换(swap) 可转换证券(con-vertibles) 金融衍生工具场内交易和场外交易区别 项目 场内交易 场外交易 交易场所 交易所场内 交易所以外 交易品种 期货、期权 远期、互换 交易规则 交易所统一制定规则 交易双方自定 交易方法 公开竞价 双方议价 交易合同 事先制定标准的统一格式 没有标准的统一格式 保证金 有 通常无，以信用为保证 金融衍生品市场的功能 1．套期保值 标的产品的现货持有者在期货市场上买进或卖出与其所持产品数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期抵偿因现货市场价格变动而带来的实际价格风险的过程。这个过程就是对冲，或叫掉期交易。 2．价格发现 期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争，不断更新期货交易商品的未来价格，并使之逼近某一均衡水平，从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。 3．促进信息流动 2.4 金融体系的功能  一、降低交易费用 二、实现时间与空间转换 三、流动性与投资的连续性 四、清算支付 五、监督与激励 金融体系的功能 2.5金融体系中的信息不对称 什么是信息不对称？ 信息不对称(Asymmetric information theory)就是具有直接利益关系的双方当事人，其中一方具有另一方所不具有的、且会影响双方利益分配的信息。 三位美国经济学家：约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫和迈克尔·斯彭斯提出，分别研究了保险市场、次品车市场、劳动力市场的信息不对称问题。 信息不对称产生的问题 问题一：逆向选择（事前） 资金盈余者或金融机构将盈余资金贷放给了风险更高的资金短缺者。 商业银行是否选择利率作为筛选客户的标准？ 保险公司是否选择保费作为筛选客户的标准？ 问题二：道德风险（事后） 资金短缺者在获得资金后，违反合约从事高风险的投资活动。 在信贷市场上，借款者在获得了一笔借款后，他们可能会冒比较高的风险。 在股份公司，类似的道德风险被称为委托——代理问题。 金融市场信息不对称：安然公司的倒闭 在能源交易市场，安然公司占据1/4的份额，2000年8月，公司估值高达770亿美元，是美国第7大公司。 2001年10月，安然公司宣布，第三季度损失高达6.18亿美元，披露公司的会计账目犯了一些“错误”。 美国证券交易委员会在安然公司前财务主管的协助下，对公司的财务展开正式调查。结果表明，安然公司参与了一系列复杂的交易，通过这些交易，安然公司能够在其资产负债表中隐瞒大量的债务和财务合约记录。公司根据自身利益，向股东和贷款人隐瞒公司的财务问题。 2001年12月份，尽管摩根大通和花旗集团提供15亿美元担保，最后仍然宣布破产。 美国历史上规模最大的破产案。 解决信息不对称的办法（1）： 信息的自我披露：诚信的重要性 承诺 信息优势者 解决信息不对称的办法（2） 信息劣势者 金融中