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东海证券研究所 公司研究 LED 盈利大增，集成电路亦有贡献 士兰微 （600460 ） 评级：增持（维持） 股价：19.18 元 目标价位：19.20-22.4 元 中报点评 2010 年7 月30 日 星期五 TMT 小组 投资要点 袁 琤(证书编号:S0630210040002) 0218614 yc@ 电子元器件行业  受益行业景气度提升，产能利用率增加，中期营收和净利润 大增。公司 10 年中期实现营收7 亿，同比增 98.45%；实现归属于 联系人：周峰 母公司股东的净利润 1.19 亿，同比增 602.48%。利润增幅远超营收 0218619 zhouf@ 主要由于芯片、器件、LED 出货量增加，产能利用率增加，导致毛利 率增加所致。10 年中期综合毛利率35%，同比增12 个百分点。从最 6 个月目标价位 19.20 近4 个季度看，LED 毛利率持续上升，2010 年二季度达50%，集成电 升值潜力(%) - 路毛利率二季度也有上升，达 32.40%，器件毛利率则有所下降。 目标价确定日期： 2010.7.30 图1. 2010 年营收、利润同比增长 重要数据 总股本(亿股） 4.04 流通股本(亿股) 4.04 总市值(亿元) 77.5 流通市值(亿元) 77.5 市场表现 绝对涨幅(%) 相对涨幅(%) 1 个月 15.55 11.67 3 个月 17.79 26.99 6 个月 48.62 60.66 个股相对上证综指走势图 资料来源：2010 年中期报告 图2. 最近4 个季度分业务毛利率变动情况 数据来源：公司公告 网址： 电话：(86-21转8638 传真：(86-21E-Mail: dhresearch@ 东海证券研究所 公司研究  集成电路、器件和LED 三大主业同时增长，LED 增速更快，占比提高 至 26.55%。集成电路营收同比增 74.12%，器件增 85.34%，LED 增 191.94%，LED 受益行业景气，增速为集成电路及器件的2 倍还多。 LED 占主营的比重也由去年同期18.08%大幅提高至26.55%。实际上， 2010 年二季度LED 营收占比已达28.76%，超过器件成为第二大收入 来源。