第十单元：bs公式(1).pptVIP

公司拥有N股流通股股票，M份欧式认股权证，认股权证的持有者有权在时刻T以每股X的执行价格向该公司购买γ股股票 该认股权证的价值 设T时刻该公司的股权价值是 (含认股权证的价值) 如果认股权证得到执行，则认股权证执行后瞬时股票价值为: 公司发行的本公司股票认股权证 此时，认股权证持有者的盈利收入为: 只当盈利为正时，认股权证才会被执行，所以，认股权证持有者的盈利收入为: 结论:认股权证的价值是 份基于V/N的普通看涨 期权的价值，其中，V是该公司的股权价值 如果 股票价格S用S+(M/N)W替换 波动率σ为公司股权(股票加认股权证)的波动率 则认股权证W的价格为: V的价值由下式计算 其中，S是股票价格，W是认股权证的价格。所以 隐含波动率 隐含波动率:期权市场价格所蕴含的波动率 隐含波动率的计算:数值解 隐含波动率随时间变化 可用来根据某一期权的价格估计另一个期权的价格 隐含波动率的估计方法 波动率产生的原因 股票价格的波动率仅仅是由于股票的未来收益的新消息的随机到来而产生的? 股票价格的波动率主要是由交易本身产生 对Black-Scholes模型的可能意义: 对Black-Scholes可能的调整??? 红利 关于红利 假设在期权有效期内支付的股票红利数量和支付时刻已知 股票价格服从几何布朗运动 在股票除权日,股票价格下降,红利被解释为除权日股票价格的减少量 欧式期权 假设股票价格是两部分的和:支付已知红利的无风险部分和一个有风险部分 无风险部分是从除权日贴现到当前时间的现值 股票价格减去无风险部分即可应用Black-Scholes公式 当标的证券的收益为按连续复利计算的固定收益率q（单位为年）时，我们只要用 原公式中的S就可求出支付连续复利收益率证券的欧式看涨和看跌期权的价格。 美式期权 美式看涨期权 在有红利的情况下,只有在股票支付红利前的瞬时时刻执行才最优. 在大多数情况下,提前执行需要考虑的唯一时间是最终的除权日 有时提前执行不是最佳选择 Black近似： 分别计算在时刻T和 到期的欧式期权的价格，然后将二者之中较大的值确定为美式期权的价格。 对Black-Scholes期权定价公式的实证研究 Black-Scholes期权定价公式倾向于高估方差高的期权，低估方差低的期权；高估实值期权的价格，低估虚值期权的价格。 造成用Black-Scholes期权定价公式估计的期权价格与市场价格存在差异的原因主要有以下几个： 1.?????? 计算错误； 2.?????? 期权市场价格偏离均衡； 3.?????? 使用的错误的参数； 4、 布莱克——舒尔斯期权定价公式建立在众多假定的基础上。 Black-Scholes模型分析 股票价格的对数正态分布特性 如果股票价格服从几何布朗运动 那么 lnS是一般维纳过程 在时刻t和时刻T之间，lnS服从正态分布 因此 lnST是正态分布，ST是对数正态分布 ST的数学期望为 ST的方差为 连续复利收益率分布 将t与T之间的连续复利年收益率定义为η,得到 收益率的分布 和 于是 η的标准差=σ/(T-t)1/2,显然，随着时间的增加，η的标准差降低。 例子：考虑一个股票，其预期收益和标准差分别为17%和20%。求其3年内的连续复利收益的分布和95%的置信区间。 答案： N(0.15,0.1155) 【-7.6%，37.6%】 期望收益率是什么? 几年内收益率的平均值并不等于几年内按年复利计算的每年的平均收益率 瞬时收益率(很短时间内的预期收益率) 一段时间的预期连续复利收益率(μ) 预期收益率 期望收益与期望连续复利收益 根据对数正太分布性质，我们得到： 根据连续复利收益定义，我们得到： 于是： 根据对数正太分布假设，我们得到： 由 取对数我们得到： 如果 ，我们得到： E(x)=μ.遗憾的是，上述假设不成立。事实上， 因此： ，显然可以得出： E(x)μ 事实上，从对数正太分布可以知道： E(x)=u-0.5σ2 估计股票价格的波动率(观测时间间隔固定) n+1:观测次数(样本个数) Si: 第i个观测时期的股票价格(i=0,1,2,...,n) Τ:以年为单位表示的时间间隔长度 令 从历史数据估计波动率 μi的标准差s 估计股票价格的波动率(观测时间间隔固定) μi的标准差为 此估计的标准差近似为 因此,变量s是 的估计值 于是 本身可被估计为 观测样本个数的选