公司战略与风险管理37.ppt

【例题19·单选题】甲公司是一家国际健康事业领域中居领先地位的集团企业，业务范围主要涉及药品、医疗诊断、维生素和精细化工等领域。2011年，该公司医疗器械业务取得较好发展，其相关数字如下：投资回报率16%，可持续增长率12%，综合资本成本6%，销售增长率10%。根据以上信息可以判断，最适合甲公司医疗器械业务采用的战略是（　）。　　A.回购股份　　B.增加股利支付　　C.出售该业务单元　　D.横向并购 ?『正确答案』D『答案解析』当某个业务单元的投资资本回报率大于资本成本并且可持续增长率大于销售增长率时，属于增值型现金剩余。首选的战略是利用剩余现金加速增长。途径包括：（1）内部投资；（2）收购相关业务。如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。途径包括：（1）增加股利支付；（2）回购股份。根据题目信息可知，甲公司医疗器械业务投资回报率16%，大于综合资本成本6%；可持续增长率12%，大于销售增长率10%。首选的战略是利用剩余现金加速增长。途径包括：（1）内部投资；（2）收购相关业务。 【例题20·多选题】 【2010年】下列关于企业财务战略矩阵分析的表述中,正确的有（　）。　　A.对增值型现金短缺业务单位，应首先选择提高可持续增长率　　B.对增值型现金剩余业务单位，应首先选择提高投资资本回报率　　C.对减损型现金剩余业务单位，应首先选择提高投资资本回报率　　D.对减损型现金短缺业务单位，应首先选择提高可持续增长率 ?? 『正确答案』AC『答案解析』增值型现金短缺不管增长是暂时还是长期性的，因为企业是处于现金短缺的情况，应该首先提高可持续增长率来缓解现金短缺的情况。所以选项A正确；减损型现金剩余明资源未得到充分利用，存在被收购的风险。减损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。首先应分析盈利能力差的原因，寻找提高投资资本回报率或降低资本成本的途径，使投资资本回报率超过资本成本。所以选项C正确。 （二）财务战略的选择 1.财务风险与经营风险的搭配　　经营风险（Business Risk） —— 股东　　　　　　大小由特定的经营战略决定　　财务风险（Financial Risk）—— 债权人　　　　　　　大小由资本结构决定　　它们共同决定了企业的总风险 【结论】　　经营风险与财务风险的反向搭配，是可以同时符合权益人和债权人的期望的现实搭配。　　“双高搭配”符合风险投资人的要求，不符合债权人的要求，会因找不到债权人而无法实现。　　“双低搭配”对债权人是一个理想的资本结构，但不符合权益投资人的期望，不是现实的搭配。 2.企业在不同发展阶段的财务战略 【回报】： 权益投资人： 资本利得＋股利 债权人： 本金＋利息 　 企业的发展阶段 导入期 成长期 成熟期 衰退期 风险搭配情况 经营风险 非常高 高 中等 低 财务风险 非常低 低 中等 高 财务战略 资本结构 权益融资 主要是权益融资 权益+债务融资 权益+债务融资 资金来源 风险资本 权益投资增加 保留盈余+债务 债务 股利（现金流） 不分配（负） 分配率很低（低） 分配率高（高） 全部分配（减少） 常见指标 价格/盈余倍数 非常高 高 中 低 股价 迅速增长 增长并波动 稳定 下降并波动 3.基于创造价值或增长率的财务战略选择 （1）影响价值创造的主要因素　　（★，了解，客观题）　　企业市场增加值＝企业资本市场价值－企业占用资本　　企业资本市场价值：权益资本和负债资本的市价。　　占有资本：指同一时点估计的企业占用的资本数额（包括权益资本和债务资本）。 它可以根据财务报表数据经过调整来获得。 【注意】企业的市场价值最大化并不意味着价值创造。 权益增加值与债务增加值　　企业市场增加值　　＝（权益市场价值+债务市场价值）-（占用权益资本+占用债务资本）　　＝（权益市场价值-占用权益资本）+（债务市场价值-占用债务资本）　　＝ 权益增加值 + 债务增加值　　企业市场增加值＝ 权益增加值 + 债务增加值 【说明】债务增加值是由于利率变化引起的。　　如果利率水平不变，举借新的债务使占用债务资本和债务市场价值等量增加，债务增加值为零。　　如果利率发生变化，由于其为企业不可控因素，所以在考核管理者业绩时应扣除。　　因此，增加企业价值就等于增加股东价值。 　　影响企业市场增加值的因素 假设企业也是一项资产，可以产生未来的现金流量，未来现金流量永远以固定的增长率增长，则企业的价值可以用永续固定增长率模型估计 企业市场增加值＝资本市场价值－投资资本 …………… 公式 1 企业价值＝现金流量÷（资本成本