中金：新能源下半年展望.pdfVIP

证券研究报告 2019 年 7 月 15 日 主题研究 公用事业新能源 2019 年下半年展望——寻找结构性机会和防守价值 观点聚焦 刘俊 分析员 投资建议 SAC 执证编号：S0080518010001 相较年度策略，我们认为新能源替代趋势已经成为未来 5 年全球电力行业发展的 SFC CE Ref：AVM464 主要趋势，随着平价上网区域的增加，行业将会获得持续的盈利增长，因此我们 jun3.liu@ 将光伏和风电的推荐位置提前。而环保板块在经历了 2 年低谷之后，我们认为市 蒋昕昊 场应该重新审视环保板块中现金流良好的子板块投资价值，特别是固废板块在后 分析员 续政策推动下有望获得市场关注而率先出现拐点。我们认为下半年行业发展逻辑 SAC 执证编号：S0080519020002 会继续上半年的趋势，因此确定性和现金流将是行业估值的主要因素，短期盈利 SFC CE Ref：BOE414 xinhao.jiang@ 变化往往只能带来交易机会但难以左右估值。看好光伏环保风电 电力。 刘佳妮 联系人 SAC 执证编号：S0080117010012 理由 SFC CE Ref：BNJ556 电力需求进一步减速，但是 5 月已过低点。考虑到中金宏观组对于 GDP 增速的 jiani.liu@ 最新预测，我们下调全年电力增长到 5.7% ，我们预测上半年电力增长将在 5.5% 的水平，同时考虑到去年下半年基数下降，下半年增速会达到 5.9%。5 月份的发 电增速可能将是全年低点，6 月发电增速或将会回到 4.2%左右。 目标 P/E (x) 新能源板块分化，平价上网的信心是估值主要支撑。我们更看好成本下降更快、 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 应用范围更广的光伏，认为其平价上网区域将主要集中在中国东南沿海区域，因 中环股份-A 跑赢行业 12.09 23.7 15.0 此拥有更大的发展空间，而风电平价后将会回归三北，因此仍然受到输送通道和 高能环境-A 跑赢行业 16.00 17.0 13.1 消纳的限制。随着市场对于行业发展逻辑的充分消化，我们认为下半年光伏产能 天顺风能-A 跑赢行业 8.60 15.2 12.4 和需求周期错配而产生