建设项目的经济评价.ppt

+ =20.32 (万元) + =-8.04 (万元） 由此可见，i1、i2的选取满足试算条件。用内插法计算，则有： =10%+(15%-10%)× 由于IRR=13.58%大于基准折现率，故该项目在经济效果上是可以接受的。 内部收益率是投资项目的实际盈利率，概念清晰、明确， 用起来方便，与净现值相比，不需要事先确定基准折现 率，因此可以避免一些麻烦，但它与净现值具有一致的 评价标准。即当IRRic时，此时NPV0，投资方案是可以接受的。 3.内部收益率的经济涵义 内部收益率的经济涵义，是在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目的偿付能力完全取决于项目内部，故有内有收益率之称谓。 【例3.6】有一投资项目，期初投资1亿元，寿命期为4年，各年的净现金流量如表3-6所示。现已求得内部收益率IRR=10%，试计算按10%利率回收全部投资的年限。 【解】计算过程见表3-7，相应的现金流量图如图3-6所示。 表3-6 净现金流量表 单位：万元 年份 净现金流量（年末发生）（1) 年初未回收的投资 (2) 年初未回收的投资到年末的余额 (3)=(2)×(1+IRR) 年末未回收的投资 (4)=(3)-(1) 0 -10000 1 4000 10000 11000 7000 2 3700 7000 7700 4000 3 2400 4000 4400 2000 4 2200 2000 2200 0 0 1 2 3 4 -10000 -11000 -7000 -4000 -4000 -7700 -2000 -3700 -2200 2200 -4400 -2400 图3-6 反映IRR涵义的现金流量图 由图3-6项目被占用资金的回收过程，可以看出内部 收益率是项目寿命期内没有回收的资金的盈利率， 不是初始投资在整个寿命期内的盈利率， 因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目寿命期内各年净收益大小的影响，由于内部收益率不是用来计算初期投资收益的，所以不能直接用内部收益率的大小来判断方案的先后顺序。 需要说明的是，并非在所有现金流量情况下都存在明确涵义的内部收益率，这是因为内部收益率公式是一个高次方程，有n个根，包括复数根和重根，而正实数根可能不只一个，导致某些现金流量不存在内部收益率。关于这方面的问题不在详述。 4.外部收益率法 项目所有投资按某个折现率折算的终值恰好可用项目每年的净收益按基准收益率折算的终值来抵偿，这个折现率就称为外部收益率（External Rate of Return，简称ERR）。其表达式为： ERR—外部收益率 6. 增量分析法 1） 增量净现值法 假设A、B为两个服务期相同、投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的增量净现值为： 、 、 ——增量净现值； ———方案A第t年的净现金流量； ——方案B第t年的净现金流量； ——分别为方案A和方案B的净现值 若ΔNPV≥0，表明增量投资可以接受，投资大的方案A经济效果好 若ΔNPV 0，则表明增量投资不可接受，投资小的方案B经济效果好 5. 差额内部收益率法 差额内部收益率，简单说是增量净现值等于零的折现值 。差额内部收益率的计算表达式为： 、 ——方案A与方案B的增量现金流入量； ——增量净现值； ———差额内部收益率； ——方案A与方案B的增量现金流出量。 若IRRA-B≥i0，则增量投资部分达到了规定的要求，增加投资有利，投资大的方案为优 若IRRA-Bi0 ，则投资小的方案为优。 IRR均应 ≥i0 6. 效益费用比 效益费用比是在项目寿命期内，现金流入的现值和与现金流出的现值和之比，也称费用效益率。其计算公式为： 式中： B/C——效益费用比，B为效益；C为费用； CI t——第t年的现金流入量； CO t—— 第t年的现金流出量； i0—— 基准收益率； n—— 项目寿命期。 对单一方案进行评价时，若B/C≥1，则该方案可以接受；否则应予以拒绝。 3.3.5 动态投资回收期 动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。动态投资回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的陷制，是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资回收期自建设开始年算起，其计算表达式为： 动态投资回收期指标 P D具体算法是： 若 ≤ ，认为该方案是可行的；否则，该方案则不可行。