财务管理-资产定价.ppt

* 答案?????????????（1）V＝1000×6%×PVIFA8%，6＋1000× PVIF8%，6 ? 　??????? ＝60×4.6229＋1000×0.6302?? ＝907.57元 即这种债券价格（950）＞价值（907.57），不值得投资。 （2）V＝1000(1+6％ × 10)(PVIF8%,6)=1600 ×0.6302=1008.32元 即这种债券价格（950）＜价值（1008.32），值得投资。 （3）V＝1000×（PVIF8%，6）=1000 ×0.6302=630.2元 即这种债券价格（950） ＞价值（630.2），不值得投资。 【例】 某债券是在2×00年1月1日发行的，面值为1000元，票面利率为6%，期限为10年。某企业于2×04年1月1日购入该债券。该企业对该项投资要求的最低收益率为8%。如现在市价为950元，下列不相关的三种情况下，债券是否值得投资？ （1）如债券每年付息到期还本，假设该企业购买前筹资企业刚刚支付了第四年的利息； （2）如债券为到期一次还本付息； （3）如债券为贴现发行的债券。 * 债券投资的风险 1、传统债券的投资风险 　利率风险 　违约风险 　流动性风险 　购买力风险 　汇率风险 再投资风险 * （1）违约风险：债券发行人无法按时支付利息和偿还本金的风险。 政府债券一般无违约风险，高信用等级债券的违约风险低于信用等 级低的债券。 （2）利率风险：由于市场利率变化而引起债券价格下跌，使投资者 遭受损失的风险。一般地，市场利率与债券价格成反比变化，期限 越长，利率风险也越大。 （3）流动性风险：债券能否顺利地按目前合理的市场价格出售的 风险。债券的流动性一般可用债券的买卖价差来衡量，价差越大， 债券的流动性越差。 （4）通货膨胀风险：又称购买力风险，由于通货膨胀而使债券到期 或出售时所获得的现金的购买力减少的风险。 注意：固定收益证券要比变动收益证券承担更大的通货膨胀风险。 （5）汇率风险：因外汇汇率变动而给外币债券的投资者带来的风险。 * 2、带有附加条款债券的投资风险 　偿债基金条款 　提前赎回条款 　提前售回条款 　转换条款 注意：附加提前赎回条款的债券利率高于不带提前赎回 条款的债券利率。 * 以年为计量期间 投资收益： 　利息 　买卖价差 　利息的再投资收益 复利计息时考虑 单利计息时不考虑 * 按是否在到期日前出售分为： 持有期收益率 到期收益率 按收益率时间长短分为： 短期收益率 长期收益率 债券收益率的分类 * 　复利计息 * 　复利计息 * * 〖答案〗 （1）平价发行且每年支付一次利息的债券，到期收益率等于票面利率，即为10%。 （2）2×08年1月1日时，债券还有1年到期。 （3） （4）2×06年1月1日时，债券还有3年到期。 * 因为价值952 市价950，故应购买。 债券价格与收益率 Coupon Rate MARKET REQUIRED RATE OF RETURN (%) BOND PRICE 1000 Par 1600 1400 1200 600 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 5 年 15 年 收益率变动与不同到期期限的债券价格 Coupon Rate MARKET REQUIRED RATE OF RETURN (%) BOND PRICE 1000 Par 1600 1400 1200 600 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 5 年 15 年 收益率变动与不同息票利率的债券价格 Coupon Rate MARKET REQUIRED RATE OF RETURN (%) BOND PRICE 1000 Par 1600 1400 1200 600 0 0 2 4 5 6 8 10 12 14 16 18 5 年 5 年 债券价格的基本特征 在其它情况相同的条件下，收益率上升（或下降），则债券价格下跌（或上升） 在其它情况相同的条件下，给定同样幅度的收益率变动，到期期限越长的债券，其价格变动越敏感 在其它情况相同的条件下，给定同样幅度的收益率变动，息票利率越小的债券，其价格变动越敏感 优点 1、本金安全性高； 2、收