第4章-会计分析(1).pptVIP

　　二、资产质量分析 资产结构 微软和通用汽车固定资产及其占资产总额的比例 成本结构与风险传导 何为风险? 风险即不确定性 风险的类别 经济风险 环境风险(经济条件、政治及社会环境） 市场风险（市场结构、企业竞争优势） 经营风险 固定成本与变动成本比例 财务风险 资本结构与金融市场利率 风险的传导与放大 +5% +14% +18% -5% -14% -18% 经济风险 经营风险 财务风险 风险传导放大效应 XYZ公司风险评估测算表 经营杠杆与财务杠杆 衡量经营风险的是经营杠杆 经营杠杆=△EBIT/ △销售量=边际贡献/EBIT 经营杠杆必然大于1 固定成本越大，经营杠杆越大，经营风险越大 固定资产和无形资产的摊销费用为固定成本，因此通用的风险远高于微软 衡量财务风险的是财务杠杆 财务杠杆= △净利润/△EBIT = EBIT /（ EBIT -利息） 财务杠杆必然大于1 利息越大，财务杠杆越大，财务风险越大 资产的现金含量分析 资产的现金含量越高，企业的财务弹性就越大。对于拥有充裕现金储备的企业而言，可以把握投资机遇，也可以坦然应对市场逆境。 资产的现金含量越高，企业发生潜在损失的风险就越低；反之，越高。如果企业的大部分资产由非现金资产（如存货、长期股权投资、固定资产和无形资产）所组成，那么该企业发生坏账损失、跌价损失和减值损失的概率就越大。 资产的现金含量分析 资产质量的其他问题 无形资产决定长期竞争力 资产比负债更危险 无形资产决定长期竞争力 企业经营的“磐石”，不是财务报表上的土地、厂房、设备，而是企业家精神和良好的管理制度，离开了这些，有形资产很容易变成“流沙”——刘顺仁 每1元的研发支出，在未来可产生20%左右的投资报酬率，时间持续5-9年 资产比负债更危险 理由很简单：资产通常只会变坏，不会变好；而负债通常只会变好，不会再变坏 除了现金，几乎所有资产都可能减值，尤其关注 存货减值，尤其是高科技的电子类产品 应收账款坏账 长期股权投资因投资标的经营不善，成为壁纸 衍生性金融商品使资产价值难以衡量，造成意料之外的重大损失 固定资产减值 管理资产减损才是重点 存货会因价格下跌造成重大损失 2001年5月9日，思科宣布了高达22.5亿美元的存货跌价损失，这个巨额损失源自于管理层的误判。20世纪90年代，思科营业额由7亿美元增长到122亿美元，平均年增长率为62％。思科认为网络设备爆炸式的需求将持续，因此不断地增加存货，但是当景气突然反转时，这些存货的价值立刻暴跌。存货跌价损失的消息一经公布，当天思科的股价由20.33美元跌到19.13美元，下跌幅度为6％。 夏新电子的存货 夏新电子原来的主要产品是激光影碟。2002年公司把主业转到移动通信产品领域，凭借在中高端手机市场的成功定位，夏新手机在2002年成为热卖产品，当年销售200万件，净利润5.66亿元。 然而，夏新电子仅仅经历了2002年和2003年两年的辉煌。由于公司没有准确预测到手机行业的激烈竞争，使得公司没能有效控制存货，而是进一步增加存货，从2002年末不到10亿元增加到2003年末15亿元，由于销售不畅，2004年达到18亿元，当年利润仅为1000万，2005年巨亏6.58亿元 应收贷款会因倒账而造成重大损失 花旗银行1967年至1984年的首席执行官温斯顿（Walter Winston）留下这么一句名言：“国家不会倒闭。1982年，即使墨西哥政府片面宣布停止对外国银行支付利息及本金，震惊国际金融界，温斯顿对回收发展中国家的贷款仍旧信心满满。正是因为这种信念，温斯顿在20世纪70年代才会率领美国银行团，大举放款给发展中国家。尽管后来美国政府介入斡旋好几年，仍看不到明显成果。之后，1987年5月，花旗银行新任首席执行官里德（John Reed）率先向市场宣布，给发展中国家的贷款中，有30亿美元可能无法回收，占花旗银行拥有的发展中国家债权总金额的25％。在花旗的带头下，美国贷款给发展中国家的前十大银行，纷纷进行类似的会计确认，光是在1987年第二季，它们所承认的坏账损失总计就超过100亿美元。在接下来的20世纪90年代，国际金融界一片凄风苦雨，多达55个国家出现还债困难，总共倒债3350亿美元，对发展中国家的放款平均22％左右无法回收。银行家曾以为，对国家放款的资产质量坚若磐石，结果却发现自己踩在流沙上。 四川长虹的应收账款 由于国内家电行业的竞争日益激烈，长虹的净利润