第10单元：风险与项目评价;资本资产定价模型2007.pptVIP

10.4.1 风险和项目评价 10.4.1.1 按风险调整贴现率法 10.4.1.2 敏感性分析 10.4.1.3 情景分析 10.4.1.4 概率分析 10.4.2 实物期权 10.4.3 资本资产定价模型;导言;什么是风险？;;确定性分析;10.4.1.1 按风险调整贴现率法;优点：理解和运用简单。所以很流行。;10.4.1.2 敏感性分析;示例10.4.2 Acmart公司敏感性分析应用;根据项目风险类型，估计其要求报酬率为15%。;计算项目期望净现值： 每年现金流＝30便士×1,000,000＝300,000英镑 每年现金流的现值＝300,000 ×（P/A,15%,4） ＝300,000 ×2.855 ＝856,500英镑 减初始投资 －800,000英镑 净现值 +56,500英镑 ;1）如果最终的售价只有95便士（比预期低5%），其他要素不变，结果会怎样？ 每年现金流＝25便士×1,000,000＝250,000英镑 每年现金流的现值＝250,000 ×2.855 ＝713,750英镑 减初始投资 －800,000英镑 净现值 －86,250英镑 ;2）如果销售价格上升1%，其他要素不变，结果又会怎样？ 每年现金流＝31便士×1,000,000＝310,000英镑 每年现金流的现值＝310,000 ×2.855 ＝885,050英镑 减初始投资 －800,000英镑 净现值 +85,050英镑 ;3）如果需求量高于预期的5%，其他要素不变，结果会怎样？ 每年现金流＝30便士×1,050,000＝315,000英镑 每年现金流的现值＝315,000 ×2.855 ＝899,325英镑 减初始投资 －800,000英镑 净现值 +99,325英镑 ;4）如果需求量比预期减少10% ，其他要素不变，结果又会怎样？ 每年现金流＝30便士×900,000＝270,000英镑 每年现金流的现值＝270,000 ×2.855 ＝770,850英镑 减初始投资 －800,000英镑 净现值 －29,150英镑 ;5）如果贴现率比最初估计的高20% （也就是18%而不是15%），其他要素不变，结果又会怎样？ 每年现金流＝30便士×1,000,000＝300,000英镑 每年现金流的现值＝300,000 ×2.6901 ＝807,030英镑 减初始投资 －800,000英镑 净现值 +7,030英镑 ;6）如果贴现率比最初估计的低10% （也就是13.5%），其他要素不变，结果又会怎样？ 每年现金流＝30便士×1,000,000＝300,000英镑 每年现金流的现值＝300,000 ×2.9438 ＝883,140英镑 减初始投资 －800,000英镑 净现值 +83,140英镑 ;;盈亏平衡点的NPV;材料成本;敏感性分析的优势;10.4.1.3 情景分析;Date;Date;通过进行敏感分析、盈亏平衡分析及情景分析，管理人员对项目有了一个更加全面的认识，他们需要用判断的重要原理来做出合理决策。;10.4.1.4 概率分析;Date;图4.2 项目3和项目5的概率分布;代表一个项目实施若干次后的平均结果。;决策过程 1、很明显项目1和项目4淘汰。 2、项目2、项目3、项目5比较，如何更准确选择？ 效用理论：边际效应递减规律 均值——方差原理 如果至少发生以下条件中的一条，那么项目X比Y更可取。 1）X的期望报酬至少等于Y的期望报酬，但其方差小于Y的方差； 2） X的期望报酬高于Y的期望报酬，但方差等于或小于Y的方差。;