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PAGE PAGE 2 专投2009中国金融学年会 基金投资者的框架效应* * 本文感谢国家自然科学基金重点项目“行为金融若干基础问题”（批准号的资助。 刘玉珍 张峥 徐信忠 张金华 刘玉珍，博士，北京大学光华管理学院金融学教授 张峥，博士，北京大学光华管理学院金融学讲师 徐信忠，博士，北京大学光华管理学院金融学教授 张金华，北京大学光华管理学院金融学专业博士生 通讯作者：张峥 通信地址：北京大学光华管理学院，100871 电话：010子信箱： zheng86@  基金投资者的框架效应 摘要 本文对某大型基金管理公司的基金投资者实施了问卷调查，研究了基金投资者决策过程中的框架效应及影响因素。本文发现基金投资者的投资决策受到问题框架的影响，表现出框架效应。而投资者框架效应的程度与教育程度、收入水平、在职情况以及投资经验等因素具有显著相关关系。本文的研究显示基金公司提供信息的全面性和表现形式会也显著影响投资者框架效应的程度。 关键词：框架效应；基金投资；信息 一、引言 经典金融学以理性投资者为核心假设，深入揭示了金融市场的运行规律。随着金融学研究的发展，大量实证研究发现投资者的实际投资行为常常表现出非理性的一面。例如，投资者所持有投资组合的分散程度大大低于经典理论的建议（Blume, Crockett and